MARA vendió 23 000 BTC en seis meses: ¿estrategia de supervivencia o apuesta por la liquidez?
El mayor minero público de bitcoines, MARA (antes Marathon Digital), ha publicado sus resultados financieros del primer semestre, y las cifras invitan a reflexionar sobre el estado real de la industria. En seis meses, la compañía vendió 23 093 BTC por un valor aproximado de $1,6 mil millones. El precio medio de venta fue de $70 631 por moneda, notablemente por debajo de los niveles actuales del mercado, lo que indica el carácter forzado de la liquidación.
Los fondos obtenidos, según se explica en el informe, se destinaron a financiar la actividad operativa, apoyar los programas de crecimiento y gestionar la liquidez. Sin embargo, lo que preocupa es otra cosa: a pesar del aumento en los volúmenes de minería (de 4644 a 4669 BTC), los ingresos de la compañía cayeron de $452,4 millones a $349,5 millones. La razón es simple: el precio medio del bitcóin minado bajó un 23%, hasta $73 707.
Balance y riesgos ocultos
A 30 de junio, MARA contaba en su balance con 35 577 BTC valorados en $2,08 mil millones. Pero no todos estos activos están a libre disposición: 4742 BTC se han prestado a terceros, y otros 4528 BTC se utilizan como garantía colateral. Así, casi el 26% de las reservas de la compañía ya están involucradas en operaciones con contrapartes, lo que genera riesgos crediticios adicionales.
El resultado financiero es desalentador: la pérdida neta del semestre alcanzó los $1,87 mil millones, frente a un beneficio de $274,8 millones el año anterior. Los factores clave fueron una pérdida de $964,2 millones por la revalorización de activos digitales a valor razonable y otros $397,4 millones en pérdidas por bitcoines prestados o dados en garantía.
Carga de deuda y expansión
Tras el cierre del período, MARA obtuvo $600 millones adicionales mediante dos líneas de crédito garantizadas con bitcoines de Coinbase y Two Prime. La garantía inicial consistió en 18 750 BTC. Parte de estos fondos, según mi estimación, se destinará a financiar la compra de la central eléctrica de gas Long Ridge, una operación valorada en $1,5 mil millones que transformará a la compañía en un operador energético.
La situación demuestra un cambio fundamental en la estrategia de los mineros: en un contexto de volatilidad y menor rentabilidad, se ven obligados a equilibrar la conservación de reservas con la necesidad de atraer capital. Sin embargo, el uso activo del bitcóin como instrumento de garantía es un arma de doble filo: ante una caída brusca del precio, la compañía corre el riesgo de enfrentarse a llamadas de margen, lo que podría desencadenar una cascada de liquidaciones.
Mi veredicto: MARA se está transformando de un minero clásico en una estructura híbrida energético-financiera. Esto podría ser un paso visionario, pero las cifras actuales muestran que el coste de esta transición ha sido mayor de lo previsto.