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El mercado estadounidense de activos digitales está al borde de un importante cambio institucional. El viernes 14 de agosto, la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) llevará a cabo una votación pública sobre el proyecto Regulation Crypto, un régimen especial para la emisión de tokens que se convertirá en la primera gran iniciativa regulatoria de la agencia en el ámbito cripto bajo el liderazgo de Paul Atkins. Esto no es solo una formalidad, sino una señal: el regulador ya no tiene la intención de esperar a que los legisladores definan las reglas del juego.

Es revelador que el Senado haya entrado en receso de verano sin haber considerado el proyecto de ley CLARITY Act, que debía distribuir las competencias entre la SEC y la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC). En su lugar, la iniciativa es tomada por los propios reguladores. Según la agenda oficial, la reunión en la sede de la SEC en Washington comenzará a las 10:00 a. m., hora del este, y se transmitirá en línea. Se someterá a consideración un solo punto: la propuesta del Departamento de Finanzas Corporativas.

¿Qué propone exactamente la SEC?

Se trata de crear un procedimiento legal separado para la captación de capital a través de tokens. Las empresas podrán utilizar mecanismos simplificados, los llamados "regímenes preferenciales", que las eximirán del registro completo de valores. Sin embargo, es importante entender: la votación del viernes se refiere únicamente a la publicación del proyecto para discusión pública, no a su aprobación final. El texto del documento se dará a conocer inmediatamente después de la votación.

Esta iniciativa surgió del Project Crypto, un paquete regulatorio que Atkins incluyó en la agenda de la SEC para 2026. Entre los puntos clave se encuentran la exención de registro para ciertas emisiones, "puertos seguros" para proyectos descentralizados y estándares de custodia para corredores de bolsa. A finales de julio, Atkins confirmó en una entrevista: la agencia está lista para actuar por su cuenta, aunque considera que la aprobación de una ley es la prioridad. "La ley es la forma de hacer que el proceso sea sostenible en el futuro", subrayó.

El estancamiento político y el papel de los reguladores

La pausa legislativa solo ha fortalecido la posición de los reguladores. Los demócratas bloquearon la consideración de la CLARITY Act debido a enmiendas relacionadas con la ética y los criptoactivos del expresidente Donald Trump, mientras que los republicanos Josh Hawley y Jerry Moran se opusieron a las formulaciones sobre el rendimiento de las stablecoins. El líder de la mayoría, John Thune, prometió retomar el proyecto de ley en septiembre, pero para su aprobación se necesitarán 60 votos, algo poco probable sin el apoyo de los demócratas.

Es revelador que la CFTC actúe bajo la misma lógica. El presidente de la comisión, Michael Selig, advirtió anteriormente: si el Congreso no aprueba una ley, todas las reglas para la industria cripto serán redactadas por los reguladores. Ambas comisiones ya colaboran estrechamente; en marzo adoptaron una regla interpretativa conjunta que excluyó a la mayoría de los tokens de la ley de valores y definió las condiciones para el staking, la minería y los airdrops.

Mi opinión: La incursión de la SEC en el "autogobierno regulatorio" es un paso pragmático pero arriesgado. Por un lado, brinda al mercado la tan esperada certeza. Por otro, cualquier regla que no esté respaldada por una ley puede ser revocada por la próxima administración. El viernes veremos solo el primer paso, pero será precisamente este el que demuestre hasta dónde está dispuesta a llegar la SEC sin la participación del Congreso. En septiembre, cuando el Senado retome sus labores, quedará claro si los legisladores recuperan la iniciativa o ceden definitivamente el campo de batalla a los reguladores.