Tether cerró una auditoría histórica de KPMG con una conclusión "limpia", pero el colchón de reservas cayó un 40%
El emisor de la mayor stablecoin ha pasado por primera vez en su historia una auditoría financiera completa, y este evento se ha convertido en un hito para todo el mercado. La firma auditora KPMG (EE. UU.) ha emitido a Tether una opinión «limpia» sobre sus estados financieros de 2025, la forma más alta de confirmación de la veracidad de la documentación financiera. Sin embargo, detrás de este triunfo se esconde una señal preocupante: el indicador clave de solidez de las reservas de la compañía se ha reducido casi a la mitad.
Qué confirmó exactamente KPMG
La revisión abarcó las actividades de Tether International, S.A. de C.V. durante el período que finalizó el 31 de diciembre de 2025. Los auditores no solo examinaron transacciones y documentos de propiedad, sino que realizaron una revisión completa del balance, el estado de resultados, la estructura de capital y los flujos de efectivo. Merece especial atención el hecho de que los representantes de KPMG contaron e inspeccionaron personalmente todos los lingotes de oro en las cuentas de la compañía, sin limitarse a informes formales de los custodios.
Según el informe de auditoría, al 31 de diciembre de 2025, las reservas de Tether superaban sus pasivos en $6,814 mil millones. El director ejecutivo de la compañía, Paolo Ardoino, calificó el resultado de «sin precedentes» y destacó que la auditoría se realizó bajo los estándares AICPA sin una sola observación.
El colchón de seguridad se derrite
Sin embargo, si observamos los datos más recientes, el panorama cambia. En el último informe trimestral de BDO, publicado el 31 de julio, las reservas excedentes al 30 de junio de 2026 ascendieron a solo $4,11 mil millones. Esto es aproximadamente un 40% menos que la cantidad confirmada por KPMG. Además, Tether registró una ganancia operativa neta de alrededor de $1,5 mil millones en el segundo trimestre, una paradoja que apunta a pérdidas no realizadas o a la retirada de fondos de segmentos de reservas.
El culpable más probable es el oro. Tras el máximo de enero, el precio spot del metal se ha desplomado más de un 20%, y Tether mantiene una parte significativa de sus reservas precisamente en oro y bitcoin, junto con letras del Tesoro. El activo de oro tokenizado de la compañía sigue las mismas reservas que KPMG contó manualmente.
Lo que la opinión «limpia» no resuelve
Es importante comprender los límites de esta auditoría. La entidad legal que pasó la certificación y el grupo sobre el que se realizó la revisión no coinciden por completo. En el informe del cuarto trimestre de 2025, Tether indicó una ganancia de $6,34 mil millones para la misma fecha de balance, lo que es $480 millones menos que los datos auditados. La compañía aún no ha revelado los propios estados financieros: sin notas, políticas contables y estructura de reservas, los analistas externos no pueden verificar las cifras de forma independiente.
Además, el informe de auditoría no aborda la capacidad de Tether para recomprar activos, la liquidez en escenarios de estrés ni los riesgos de contraparte. Estas cuestiones se vuelven especialmente relevantes en el contexto de la finalización de las reglas del GENIUS Act, el futuro marco regulatorio de EE. UU. que establecerá estándares para los emisores de stablecoins.
La capitalización de USDT actualmente es de aproximadamente $183 mil millones, lo que lo convierte en el tercer criptoactivo más grande. Tether ha superado la tarea que los críticos calificaban de imposible, pero la verdadera prueba es la publicación de los propios documentos con la firma de KPMG y el siguiente ciclo de informes.
Mi valoración: la opinión «limpia» es una poderosa señal de confianza, pero el mercado no solo necesita las cifras finales, sino una transparencia total. La reducción del colchón en un 40% con ganancias crecientes es una anomalía que debería explicarse. Mientras Tether no revele los detalles, los escépticos tendrán motivos para hacer preguntas, y esta presión no desaparecerá.