Tether completó la mayor auditoría financiera de su historia: qué mostró la revisión de KPMG y por qué esto no es una panacea
El emisor de la stablecoin más grande, Tether (USDT), alcanzó un hito histórico: la compañía recibió por primera vez una opinión de auditoría incondicionalmente positiva («limpia») de KPMG EE. UU. sobre sus estados financieros de 2025. Esta es la primera auditoría a gran escala en toda la historia del emisor y marca un intento de llevar a la industria de las stablecoins a un nuevo nivel de transparencia.
Qué verificaron exactamente los auditores
La revisión abarcó toda la actividad financiera de Tether International, S.A. de C.V. durante el período de reporte que finalizó el 31 de diciembre de 2025. Los auditores de KPMG realizaron un análisis profundo de transacciones, documentos de derechos de propiedad, sistemas de control interno y datos de contrapartes. Es notable que los especialistas no se limitaron a informes formales: contaron personalmente e inspeccionaron los lingotes de oro que figuran en el balance de la compañía.
Los resultados son impresionantes: a la fecha de reporte, las reservas de Tether superaban los pasivos en $6,814 mil millones. Esta es una «colchón de seguridad» significativa que, a primera vista, pone fin a años de disputas sobre la suficiencia del respaldo de USDT. Recuerdo que anteriormente la compañía solo publicaba confirmaciones trimestrales de la firma auditora BDO, que no constituían una auditoría completa.
Una señal alarmante: las reservas se están derritiendo
Sin embargo, si se profundiza, el panorama no es tan claro. Según el último informe trimestral de BDO del 31 de julio, las reservas excedentes al 30 de junio de 2026 ya ascendían a $4,11 mil millones. Esto es aproximadamente un 40% menos que la cantidad confirmada por la auditoría de KPMG para diciembre de 2025. El colchón de capital se redujo a la mitad en solo un trimestre, a pesar de una ganancia operativa neta registrada de alrededor de $1,5 mil millones.
Tal discrepancia podría indicar pérdidas no realizadas o la salida de fondos de otras partes de la reserva. Una de las causas probables es la caída de los precios del oro: el precio spot del metal precioso ha disminuido más del 20% desde los máximos de enero, y Tether mantiene una parte significativa de sus reservas en oro y bitcoins.
Veredicto: un paso adelante, pero quedan preguntas
La opinión «limpia» es, sin duda, un paso importante para la legitimación de Tether y de toda la industria de las stablecoins. Sin embargo, no cierra todas las preguntas. La entidad legal auditada y el grupo sobre el cual se realiza la certificación no coinciden. Además, la compañía aún no publica los propios estados financieros, lo que hace imposible una verificación independiente de las cifras por parte de analistas externos.
La auditoría no evalúa la capacidad de la compañía para cumplir con las solicitudes de reembolso en condiciones de estrés ni los riesgos de contraparte. Estas cuestiones se volverán aún más urgentes con la proximidad de la entrada en vigor de la GENIUS Act, el futuro marco regulatorio de EE. UU. para las stablecoins. Así que la verdadera prueba para Tether no será la auditoría en sí, sino la publicación de informes completos y la transparencia bajo la nueva regulación.
Mi conclusión: esta auditoría es una señal fuerte para el mercado, pero no es una panacea. Los inversores deberían verla como un paso hacia la madurez, no como una garantía de ausencia de riesgos. La transparencia es un proceso, y Tether aún tiene mucho que demostrar.