La venta de tokens Arc ha fortalecido la posición financiera de Circle: nuevo pronóstico para 2026
Al analizar el reciente informe de Circle del segundo trimestre, llegué a la conclusión de que la empresa dio un paso inesperado, pero estratégicamente acertado. La dirección no solo mantuvo los resultados trimestrales en un nivel estable, sino que también elevó significativamente las previsiones de ingresos y márgenes para 2026. El principal impulsor de este optimismo fueron los ingresos únicos por la preventa del token nativo de la blockchain Arc.
Este "colchón de seguridad" le da a Circle una especie de almohada financiera que le permite sobrellevar la tendencia bajista actual en el mercado de criptomonedas. Sin contar este ingreso único, el panorama operativo se ve más modesto, pero es precisamente este el que le proporciona a la empresa espacio para maniobrar hasta que el mercado toque fondo.
Resultados financieros y objetivos revisados
Los ingresos totales y los ingresos por reservas ascendieron a $701 millones. El EBITDA ajustado creció un 8% interanual, alcanzando los $143 millones. Pero la actualización principal se refiere al futuro: la previsión de "otros ingresos" para 2026 se elevó a $310–330 millones desde los anteriores $150–170 millones. Al mismo tiempo, el margen de ingresos esperado después de los gastos de distribución (RLDC) se incrementó al 41,7–43,7% desde el 38–40%.
Esta revisión indica una monetización más fuerte más allá de las reservas y un mejor apalancamiento operativo de lo que se suponía anteriormente. Según mis estimaciones, aproximadamente $180 millones del aumento en la previsión de "otros ingresos" provienen precisamente de la preventa de tokens de Arc.
Arc: un nuevo motor, pero el primer combustible es la preventa
Arc es la propia blockchain de capa 1 de Circle, una red de liquidación para finanzas de stablecoins, donde USDC actúa como token nativo para gas. La empresa está ascendiendo en la pila tecnológica: antes emitía tokens para redes de terceros, ahora gestiona su propia infraestructura. Esto le permite ganar dinero con las tarifas por espacio en la blockchain, no solo con los ingresos por reservas.
El lanzamiento público de la red principal de Arc está programado para el 16 de septiembre. Entre los validadores institucionales se encuentran BlackRock y DTCC. El depositario DTCC planea incluir la tokenización de activos en Arc, y BlackRock desplegará el fondo BUIDL con soporte integrado para USDC. Estos acuerdos le dan a la red una cobertura real desde el inicio y casos de uso claros: valores tokenizados, operaciones de garantía y liquidaciones.
Sin embargo, el resultado financiero más cercano provino precisamente de la venta del propio token. Circle realizó una preventa de Arc antes del lanzamiento de la red y colocó el token nativo entre inversores. Los ingresos regulares de Arc —staking, comisiones por transacciones y servicios comerciales— aparecerán solo después del lanzamiento y dependerán de cuán activamente se comience a usar la red.
Los riesgos en tasas y distribución se han suavizado
Las ganancias de Circle dependen de tres variables: el volumen de USDC en circulación, el rendimiento de los activos de reserva y la parte de ese rendimiento que queda después de los gastos de distribución. El rendimiento de las reservas en el segundo trimestre fue del 3,48% y bajó junto con el SOFR, pero es precisamente esta fuente la que sigue siendo la base del negocio. No se espera una caída brusca de las tasas en el corto plazo, por lo que el rendimiento de las reservas se mantendrá.
Los gastos de distribución, que consumen parte de ese rendimiento, acaban de pasar la prueba principal: el acuerdo con Coinbase se renovó en las mismas condiciones, y el escenario de un aumento en la participación del mayor socio se ha retirado de la agenda. La previsión de la dirección confirma la estabilidad: sin contar los ingresos por la preventa de Arc, el margen RLDC para el año se espera alrededor del 39% —en el punto medio del rango anterior del 38–40%.
La débil actividad on-chain presiona a USDC, pero un giro del ciclo dará un fuerte rebote
El escenario base a largo plazo de Circle supone un crecimiento del volumen de USDC en circulación del 40% anual. Actualmente se está reduciendo. El debate de inversión se reduce a una pregunta clave: ¿lograrán los nuevos casos de uso de USDC crecer lo suficientemente rápido como para compensar la caída cíclica de la actividad on-chain en general?
USDC y USDT están desempeñando cada vez más funciones diferentes en el mercado del dólar on-chain. USDT funciona principalmente como herramienta de pagos y transferencias, mientras que USDC está más cerca de ser un activo comercial, de garantía y de liquidación. Esto hace que USDC sea más sensible al apetito por el riesgo dentro de la industria que USDT. En una fase bajista profunda, esto juega en contra de la empresa.
Sin embargo, ciertos segmentos de la actividad on-chain continúan expandiéndose incluso durante la recesión. Los DEX perpetuos parecen ser de los más fuertes. Hyperliquid sigue siendo el principal ejemplo: el volumen de contratos perpetuos en los últimos 30 días alcanzó aproximadamente $200 mil millones. Los mercados de predicción ofrecen una segunda fuente de demanda estructural. Polymarket utiliza pUSD, un activo de garantía con respaldo completo en USDC.
USDC ocupa una posición ventajosa de cara a la próxima recuperación de la actividad en la industria. El grueso del suministro de la stablecoin se concentra en trading, operaciones de garantía, DeFi y liquidaciones, por lo que la circulación depende en gran medida del ciclo. La oferta se contrae cuando cae la liquidez on-chain, pero puede acelerarse rápidamente cuando los volúmenes de trading, el apalancamiento y el capital regresan al mercado.
Mi conclusión: La preventa de Arc es un movimiento táctico inteligente que le da a Circle flexibilidad financiera en un período desfavorable. Sin embargo, el éxito a largo plazo de la empresa no estará determinado por ingresos únicos, sino por la capacidad de Arc para generar un flujo sostenible de comisiones y estimular el uso real de USDC. Los inversores deberían seguir de cerca las métricas de la red después del lanzamiento en septiembre.
El material no constituye una recomendación de inversión.