La venta de tokens Arc fortaleció la posición financiera de Circle: nueva proyección para 2026
En el informe del segundo trimestre de Circle ocurrió un evento significativo: la compañía elevó sustancialmente su pronóstico de ingresos y margen RLDC para 2026. Mi análisis muestra que este optimismo no está respaldado por crecimiento orgánico, sino por la venta única de tokens de su propio blockchain Arc, lo que le da al emisor de USDC un respiro estratégico en medio de la prolongada tendencia bajista del mercado cripto.
Los indicadores clave se mantuvieron estables: los ingresos totales y los ingresos por reservas alcanzaron los $701 millones, mientras que el EBITDA ajustado creció un 8% interanual, hasta los $143 millones. Sin embargo, el principal misterio radica en la revisión de objetivos: el pronóstico de otros ingresos para 2026 se elevó a $310–330 millones desde los anteriores $150–170 millones, y el margen RLDC esperado subió al 41,7–43,7% desde el 38–40%. Esto es una consecuencia directa de la preventa del token nativo Arc, que aportó alrededor de $180 millones del rango revisado.
Arc — nuevo motor, pero por ahora puntual
Arc es el blockchain propio de primera capa de Circle, donde USDC actúa como token nativo para gas. La compañía asciende en la pila tecnológica: antes emitía tokens para redes ajenas, ahora gestiona su propia infraestructura y puede ganar no solo con el rendimiento de las reservas, sino también con comisiones por transacciones. El lanzamiento público de la red principal está programado para el 16 de septiembre, y entre los validadores institucionales se encuentran BlackRock y DTCC, lo que otorga a la red una cobertura real desde el inicio.
Sin embargo, es importante entender: los ingresos recurrentes de Arc —staking, comisiones y servicios comerciales— aparecerán solo después del lanzamiento y dependerán de la actividad real. Por ahora, el resultado financiero más cercano lo ha proporcionado precisamente la venta del propio token, lo que crea un colchón temporal, pero no permanente.
Los riesgos de tasas y distribución se han debilitado
El negocio de Circle depende de tres variables: el volumen de USDC en circulación, el rendimiento de los activos de reserva y la proporción de ese rendimiento que queda después de los gastos de distribución. El rendimiento de las reservas en el segundo trimestre fue del 3,48% y bajó junto con el SOFR, pero esta fuente sigue siendo la base del negocio. No se espera una caída brusca de las tasas en el corto plazo, y el acuerdo con Coinbase se ha renovado en las mismas condiciones, lo que elimina el riesgo de un aumento en la participación del socio más grande.
Sin contar la venta del token Arc, se espera que el margen RLDC para el año sea de alrededor del 39% —en el punto medio del rango anterior—. Esto confirma la solidez del modelo operativo, pero un mayor crecimiento de las ganancias dependerá directamente de la recuperación del volumen de USDC en circulación.
La débil actividad on-chain presiona a USDC, pero un giro del ciclo dará un fuerte rebote
El escenario base a largo plazo de Circle supone un crecimiento del volumen de USDC del 40% anual, pero actualmente se está contrayendo. El debate de inversión se reduce a una pregunta clave: ¿lograrán los nuevos casos de uso de USDC crecer lo suficientemente rápido como para compensar la caída cíclica de la actividad on-chain?
USDC y USDT están desempeñando cada vez más funciones diferentes. USDT funciona principalmente como herramienta de pagos y transferencias, mientras que USDC está más cerca de ser un activo comercial, colateral y de liquidación. Esto hace que USDC sea más sensible al apetito por el riesgo dentro de la industria: los volúmenes de comercio on-chain han caído bruscamente desde los máximos del ciclo, y la liquidez se ha comprimido.
Sin embargo, también hay señales positivas. Los DEX perpetuos están aumentando su liquidez y cuota de mercado, creando una demanda constante de saldos en USDC. Hyperliquid sigue siendo el principal ejemplo: el volumen de contratos perpetuos en los últimos 30 días alcanzó aproximadamente los $200 mil millones. Los mercados de predicción, como Polymarket, también ofrecen una segunda fuente de demanda estructural.
Mi conclusión: la venta única de tokens Arc es un movimiento táctico inteligente que le da a Circle tiempo para sobrevivir a la tendencia bajista. Pero el crecimiento sostenible de la compañía solo es posible con la recuperación de la actividad on-chain. Si el mercado encuentra su suelo en el cuarto trimestre y la actividad se recupera el próximo año, USDC estará en una posición ventajosa para un fuerte rebote.
El material no constituye una recomendación de inversión.