La estrategia de «tesorería de bitcóin» bajo presión: MSCI prepara la exclusión de Strategy y Metaplanet de los índices
El gigante de índices MSCI (anteriormente Morgan Stanley Capital International) ha lanzado un proceso de consulta que podría cambiar radicalmente las reglas del juego para las empresas públicas que construyen su modelo de negocio en torno a la compra de activos digitales. El foco está en la propuesta de excluir a las «empresas no operativas» de los índices globales GIMI. Según mis simulaciones, con la implementación inmediata de los nuevos criterios, que probablemente se aplicarán ya en mayo de 2026, actores destacados como Strategy y Metaplanet quedarían fuera de los índices.
Esto no es solo un ajuste técnico. Los índices MSCI sirven como referencia para la gestión de activos en todo el mundo, y los fondos que los siguen están obligados a replicar su composición. Cualquier cambio en los criterios de selección puede provocar flujos de capital a gran escala, desde compras por miles de millones de dólares hasta ventas masivas de igual magnitud. La cuestión es cuán fuerte será el impacto en las empresas cuya capitalización y liquidez dependen directamente de su presencia en estos índices.
Quiénes están en riesgo de exclusión
El nuevo filtro que MSCI propone introducir incluye cinco ratios financieros, entre ellos la suficiencia de activos operativos, el flujo de caja y la dependencia del crecimiento respecto a la financiación externa. Una empresa será excluida si no supera cuatro de las cinco pruebas. En esencia, es un golpe directo a las estructuras que funcionan como fondos de inversión en lugar de como negocios operativos.
Bajo esta definición encaja perfectamente Strategy con su modelo de compra infinita de bitcoins. La empresa emite acciones y bonos no para desarrollar su área de software, sino exclusivamente para aumentar su reserva de criptomonedas. La situación es similar con la japonesa Metaplanet, que gracias a una agresiva emisión de acciones ha acumulado la tercera mayor reserva corporativa de bitcoins del mundo. En la lista de «salida» también figura Yellow Cake PLC, especializada en el almacenamiento de uranio físico, que incumple los mismos criterios, aunque no tiene relación directa con el mercado cripto.
Medidas transitorias y lista pública
Sin embargo, MSCI no tiene prisa por actuar de forma drástica. Para los participantes actuales de los índices se prevé un umbral más suave que para los nuevos candidatos. La exclusión solo se producirá después de dos evaluaciones fallidas consecutivas. Además, en la nueva lista pública de observación entrarán otras tres empresas, incluida SharpLink con reservas en ETH. Para ellas, la exclusión solo será una amenaza tras volver a fallar la prueba anual.
El período de consulta finalizará el 30 de septiembre. Los resultados se anunciarán el 16 de octubre, y los cambios entrarán en vigor con la revisión de índices de noviembre de 2026.
Mi opinión: Esta decisión de MSCI podría sentar un precedente para otros proveedores de índices, que ahora se ven obligados a determinar el destino de empresas cuya estrategia se basa en activos digitales. Para estructuras como Strategy, esto no es solo un riesgo reputacional, sino una amenaza de salida de inversiones pasivas, lo que podría limitar significativamente su capacidad para atraer capital destinado a futuras compras de BTC. Los actores del mercado deben evaluar ya los riesgos asociados con la posible pérdida del estatus en los índices.