Los índices MSCI se preparan para deshacerse de los tesoreros de bitcóin: Strategy y Metaplanet bajo presión
El proveedor internacional de índices bursátiles MSCI ha lanzado un proceso de consulta que podría cambiar radicalmente las reglas de inclusión de empresas en sus índices globales. Se trata de un nuevo filtro para las llamadas «empresas no operativas»: estructuras cuyo negocio no se basa en la producción o los servicios, sino en la tenencia de activos. Según mi análisis, las primeras simulaciones muestran que bajo este criterio caen los mayores tenedores corporativos de bitcoin —Strategy y Metaplanet—, así como el tenedor británico de uranio Yellow Cake PLC.
Qué planea MSCI
MSCI (anteriormente Morgan Stanley Capital International) es un referente para los gestores de activos en todo el mundo. Los fondos indexados que siguen sus benchmarks están obligados a replicar la composición del índice, por lo que cualquier cambio en los criterios de selección conlleva flujos de capital a gran escala, de billones de dólares.
El nuevo proyecto propone que, en la segunda etapa de revisión, una empresa debe superar cinco pruebas financieras, incluyendo la proporción de activos operativos frente al balance, el flujo de caja y la dependencia del crecimiento respecto a la financiación externa. Si la empresa no supera cuatro de las cinco pruebas, queda excluida. El escenario preliminar de mayo de 2026 ya ha mostrado que Strategy y Metaplanet no cumplen estos requisitos.
Por qué los tenedores de bitcoin están en riesgo
La esencia del problema es evidente: tanto Strategy como Metaplanet utilizan la emisión de acciones y bonos no para desarrollar un negocio operativo, sino para aumentar sus reservas de bitcoin. Por ejemplo, Metaplanet, que es el tercer mayor tenedor corporativo de BTC del mundo, financia sus compras exclusivamente mediante la venta de acciones. Esto las hace más parecidas a fondos de inversión que a empresas tradicionales.
MSCI planea suavizar las reglas para los participantes actuales del índice: la exclusión solo ocurrirá después de dos revisiones fallidas consecutivas. Sin embargo, en la lista pública de observación ya han entrado SharpLink (con reservas en ETH) y otras estructuras que no superaron la revisión anual.
Plazos y consecuencias
El período de consulta finalizará el 30 de septiembre, y la decisión final se anunciará el 16 de octubre. Los cambios entrarán en vigor con la revisión de índices de noviembre de 2026. Esta decisión podría ser un detonante para otros proveedores de índices, que se verán obligados a determinar el destino de las empresas que han construido su estrategia en torno a los activos digitales.
Mi opinión: Este es un momento clave para toda la industria. Si MSCI realmente excluye a Strategy y Metaplanet, veremos no solo ventas automáticas por parte de los fondos indexados, sino también una revisión de los enfoques de valoración de este tipo de empresas en general. El mercado de tesorerías cripto enfrentará un nuevo desafío: tendrán que demostrar su solidez operativa, no solo acumular reservas de BTC. A largo plazo, esto podría impulsar a estas empresas a diversificar su negocio, lo que, en mi opinión, beneficiará su sostenibilidad.