La estrategia MSCI: Strategy y Metaplanet podrían salir de los índices globales
En el horizonte de mayo de 2026 se vislumbra un cambio estructural significativo para el mercado de empresas públicas que utilizan criptomonedas como activo de tesorería corporativa. Mi análisis del proyecto de consulta de MSCI (anteriormente Morgan Stanley Capital International) indica que los gigantes de la inversión en bitcóin, como Strategy y Metaplanet, corren el riesgo de ser excluidos de los índices globales de mercado invertible (GIMI). La simulación realizada con base en los nuevos criterios mostró que ambas empresas no superarían el filtro propuesto de «actividad operativa».
La esencia de la iniciativa de MSCI, que actualmente se encuentra en fase de discusión pública, consiste en separar «el trigo de la paja». El proveedor de índices pretende introducir coeficientes financieros adicionales para identificar a las empresas que, en esencia, son fondos de inversión y no negocios operativos en funcionamiento. Se trata de indicadores como la proporción de activos operativos en el balance, el flujo de caja y la dependencia de financiamiento externo. Las reglas sugieren que, para ser incluida en el índice, una empresa debe superar al menos cuatro de cinco pruebas.
El filtro primario ya descarta a los candidatos con activos operativos inferiores a la mitad del balance. Aquí es donde reside la raíz del problema para Strategy. Su modelo de negocio, basado en la emisión de acciones y bonos para aumentar las reservas en bitcóin, en lugar de desarrollar software, cae automáticamente en la definición de empresa «no operativa». Una situación similar ocurre con la japonesa Metaplanet, que, mediante la venta de acciones, ha acumulado la tercera mayor reserva corporativa de bitcóin del mundo. También queda en la mira Yellow Cake PLC, cuyo negocio se basa en el almacenamiento de uranio físico: infringe los mismos criterios, aunque no tenga relación con la industria cripto.
Atenuantes y plazos
MSCI, consciente de la posible volatilidad, propone medidas transitorias. Para los participantes actuales de los índices, el umbral de exclusión será más flexible que para los nuevos candidatos. La exclusión solo sería posible después de dos evaluaciones fallidas consecutivas. Además, otras tres empresas, incluida SharpLink con reservas en Ethereum, entrarán en la lista pública de vigilancia, pero su exclusión solo sería viable si vuelven a fallar la prueba.
El período de consultas finalizará el 30 de septiembre. La decisión final se anunciará el 16 de octubre, y los cambios reales entrarán en vigor con la revisión de índices de noviembre de 2026.
Esta decisión sentará un precedente que podría definir la dirección para otros proveedores de índices. En esencia, MSCI desafía el propio concepto de empresas públicas como «fideicomisos cripto». En mi opinión, no se trata solo de un ajuste técnico, sino de una señal al mercado de que las «envolturas» para mantener activos digitales deberán demostrar su solidez operativa para permanecer en el radar de los inversores institucionales. Los inversores deberían evaluar de antemano los riesgos asociados con una posible exclusión de estos valores de las estrategias pasivas y revisar sus carteras antes de que los fondos indexados comiencen ventas forzadas.