El mercado descuenta una probabilidad del 84% de que el Banco de Japón suba las tasas en septiembre.
Los participantes del mercado descentralizado de predicciones Polymarket han revisado drásticamente sus expectativas sobre la política monetaria de Japón. En solo dos semanas, la probabilidad de que el Banco de Japón suba su tasa de interés clave en la reunión de septiembre se ha disparado del 22% al 84%. Esta es una señal que no se puede ignorar: el mercado ya no duda de la determinación del regulador, sino que solo discute la magnitud del paso.
La razón de este giro tan brusco ha sido el debilitamiento del efecto de las intervenciones cambiarias de las autoridades japonesas. El yen, que tras las acciones coordinadas a finales de julio y principios de agosto se fortaleció hasta niveles cercanos a 164 por dólar, ahora ha perdido aproximadamente la mitad de las posiciones ganadas. Esta semana, el tipo de cambio USD/JPY subió un 1%, alcanzando la marca de 159,43, el peor resultado semanal desde mayo.
Es revelador que el yen repita el destino de las intervenciones de abril: entonces, la moneda también regresó rápidamente a mínimos de varios años, a pesar de los esfuerzos del regulador. Esto confirma mi posición de larga data: las intervenciones puntuales sin cambios en la política de tipos son solo un analgésico temporal, no una cura.
Jugando por adelantado
El mercado comprende perfectamente esta dinámica. El ex principal diplomático monetario de Tokio, Mitsuhiro Furusawa, dio una señal clara en sus comentarios: las autoridades están listas para utilizar las reservas de divisas en cualquier momento, pero una herramienta más efectiva podría ser una subida acelerada de los tipos. Fue precisamente esta señal, y no las intervenciones en sí, lo que cambió las expectativas de los operadores.
Los estrategas de OCBC comparten esta visión, señalando que el yen necesita un apoyo real por parte del Banco de Japón, no inyecciones puntuales. Teniendo en cuenta que la inflación en el país se acerca de manera constante al nivel objetivo, hay cada vez más argumentos a favor de un endurecimiento de la política.
Sin embargo, el escenario inverso aún conlleva riesgos. Si el regulador deja los tipos sin cambios, el yen podría desplomarse instantáneamente hasta la marca de 160 por dólar, como ya ha ocurrido anteriormente. Ahora, los participantes del mercado están apostando precisamente por las acciones del banco central, y el precio del error será alto.
Mi conclusión: la probabilidad del 84% parece exagerada, pero la dirección del movimiento es evidente. El Banco de Japón está acorralado: seguir retrasando la normalización de los tipos solo aumentará la presión sobre el yen y socavará la confianza en el regulador. La reunión de septiembre podría ser histórica.