El mercado descuenta una probabilidad del 84% de que el Banco de Japón suba las tasas en septiembre.
Al analizar los datos más recientes de la plataforma descentralizada de predicción Polymarket, observo un cambio brusco en las expectativas de los participantes del mercado respecto a la política monetaria de Japón. En solo dos semanas, la probabilidad de que el Banco de Japón suba su tasa de interés clave en la reunión de septiembre ha saltado del 22% al 84%. Este es uno de los ajustes de consenso más rápidos que he visto en los últimos meses.
El detonante clave de este giro ha sido el debilitamiento del efecto de las intervenciones cambiarias de las autoridades japonesas. El yen, que antes mostraba un fortalecimiento sólido, ahora pierde terreno. En la última semana, el tipo de cambio USD/JPY subió aproximadamente un 1%, alcanzando el nivel de 159,43. Este es el peor resultado semanal para la moneda japonesa desde mayo de este año.
Es especialmente revelador que el yen ya haya cedido aproximadamente la mitad de la subida que obtuvo tras la intervención cambiaria coordinada de finales de julio y principios de agosto. En ese entonces, el tipo de cambio se alejaba de un nivel cercano a 164 por dólar. Ahora vemos que las medidas puntuales sin cambios en los parámetros fundamentales de la política no pueden proporcionar un apoyo sostenible a la moneda nacional.
Un escenario similar ya se había desarrollado antes: tras la intervención de abril, el yen volvió a deslizarse hacia sus mínimos de varios años en los meses siguientes. Esto confirma mi postura de larga data: las intervenciones puntuales sin un endurecimiento de la política monetaria son solo una medida temporal.
Es significativo que el exdiplomático monetario jefe de Tokio, Mitsuhiro Furusawa, en comentarios recientes haya admitido la posibilidad de volver a utilizar las reservas de divisas. Sin embargo, según sus palabras, las autoridades también están dispuestas a enviar una señal al mercado sobre un aumento más rápido de las tasas para apoyar la moneda. Es precisamente esta señal la que, al parecer, los operadores están incorporando ahora en sus modelos.
Los estrategas de OCBC coinciden en que las intervenciones por sí solas no son suficientes para revertir la dinámica del yen. El mercado necesita un apoyo claro y contundente por parte del Banco de Japón, dispuesto a endurecer su política. Dado que la inflación se acerca al nivel objetivo, las razones para dar ese paso son cada vez más sólidas.
Sin embargo, el escenario contrario también conlleva riesgos. Si el regulador mantiene la tasa sin cambios, la reacción del mercado será inmediata y dolorosa: el yen podría caer rápidamente hasta el nivel de 160 por dólar. Los participantes del mercado están apostando precisamente por un movimiento del banco central, no por nuevas intervenciones.
Mi análisis: El mercado parece haber pasado de un régimen de "protección de la moneda" a uno de "expectativa de endurecimiento monetario". La probabilidad del 84% parece excesiva, pero la tendencia en sí es evidente. El Banco de Japón tendrá que elegir entre el riesgo de decepcionar al mercado y el riesgo de perder el control sobre la inflación y el tipo de cambio. En las condiciones actuales, la demora costará más caro.