La estrategia de «tesorería de bitcóin» bajo presión: MSCI prepara la exclusión de Strategy y Metaplanet de los índices globales
La infraestructura financiera mundial comienza a imponer nuevos requisitos a las empresas públicas, y esto impacta directamente en la estrategia más de moda de los últimos años: la acumulación de bitcoins en los balances corporativos. El proveedor de índices bursátiles MSCI ha lanzado un proceso de consulta que podría cambiar radicalmente las reglas del juego para las llamadas empresas «no operativas». Según mi análisis de los datos de simulación de mayo de 2026, las principales afectadas serían Strategy y Metaplanet, así como Yellow Cake PLC, el tenedor de uranio físico.
La esencia de la iniciativa de MSCI, antes conocida como Morgan Stanley Capital International, es introducir un filtro que excluya a las empresas que, por su naturaleza, se asemejan más a fondos de inversión que a negocios operativos. Los gestores de activos de todo el mundo se guían por los índices MSCI al formar sus carteras, por lo que cualquier cambio en la composición puede provocar movimientos masivos de capital por parte de los fondos indexados, que manejan billones de dólares.
Cinco pruebas que decidirán el destino
La nueva metodología propone una evaluación basada en cinco ratios financieros, entre los que se incluyen la proporción de activos operativos en el balance, el flujo de caja y la dependencia del crecimiento respecto a la financiación externa. La exclusión amenaza a quienes no superen cuatro de las cinco pruebas. Sin embargo, hay un matiz importante: para los miembros actuales del índice, el umbral será más flexible que para los recién llegados. La exclusión solo ocurrirá después de dos evaluaciones fallidas consecutivas.
La primera fase del filtro exige que la proporción de activos operativos en el balance supere el 50%. Aquí es donde reside la raíz del problema. Strategy, cuyo modelo de negocio se basa en emitir acciones y bonos para comprar bitcoins, en lugar de desarrollar software, claramente no cumple este criterio. La situación es similar para la japonesa Metaplanet, que gracias a las ventas de acciones ha acumulado la tercera mayor reserva corporativa de bitcoins del mundo.
Medidas transitorias y lista pública
Es revelador que en la nueva lista pública de seguimiento se incluyan otras tres empresas, entre ellas SharpLink con reservas en Ethereum. No superaron la última revisión anual, pero la exclusión solo les amenaza tras un segundo fracaso. Yellow Cake, que posee uranio físico y no realiza actividades operativas, infringe los mismos criterios que los tenedores de bitcoins, aunque no tiene relación directa con el mercado cripto.
El período de consulta de MSCI finalizará el 30 de septiembre. Los resultados se anunciarán el 16 de octubre, y los cambios entrarán en vigor con la revisión de índices de noviembre de 2026. La decisión de MSCI podría convertirse en un referente para otros proveedores de índices, que tendrán que determinar el destino de las empresas públicas que han construido su estrategia financiera en torno a los activos digitales.
Mi comentario: Este es un momento emblemático para toda la industria. La estrategia de «tesorerías de bitcoin» desafía las concepciones tradicionales de lo que es una empresa pública. La exclusión de los índices MSCI no es solo una formalidad técnica, sino una señal al mercado de que estos modelos de negocio podrían enfrentarse a un rechazo institucional. No obstante, para los tenedores de BTC más firmes, esto podría ser una oportunidad para acumular posiciones en las caídas provocadas por las ventas forzadas de los fondos indexados.