La estrategia de MicroStrategy está en peligro: MSCI planea excluir a las empresas «no operativas» de los índices globales
El proveedor internacional de índices bursátiles MSCI ha lanzado un proceso de consulta que podría cambiar radicalmente las reglas para incluir empresas en sus índices globales. Se trata de un nuevo filtro que excluye a las llamadas empresas "no operativas", aquellas cuyo negocio se reduce principalmente al almacenamiento de activos, en lugar de llevar a cabo actividades operativas. Según una simulación realizada, si estas reglas entraran en vigor en mayo de 2026, gigantes como Strategy (anteriormente MicroStrategy) y la japonesa Metaplanet, así como Yellow Cake PLC, propietaria de uranio físico, serían excluidos de los índices.
Esto no es solo un ajuste técnico. Los índices MSCI sirven como referencia para gestores de activos en todo el mundo, y su modificación desencadena automáticamente un reequilibrio de carteras por billones de dólares. La exclusión de un índice implica una venta forzosa de acciones por parte de los fondos indexados, lo que inevitablemente ejercerá presión sobre las cotizaciones.
Cinco pruebas de "operatividad"
El nuevo reglamento propone evaluar a las empresas según cinco ratios financieros, incluidos la suficiencia de activos operativos, el flujo de caja y la dependencia de financiación externa. Una empresa será excluida si no supera cuatro de las cinco pruebas. En la primera fase se verifica la proporción de activos operativos en el balance: si cae por debajo del 50%, la empresa pasa a una segunda ronda, donde se decide su destino.
Ambas empresas de bitcóin encajan perfectamente en esta definición. Strategy, en esencia, se ha convertido en un fondo cerrado de bitcóin que emite acciones y bonos exclusivamente para aumentar su reserva de criptomonedas. Metaplanet, que ha acumulado la tercera mayor reserva corporativa de BTC del mundo, opera bajo el mismo esquema. Su modelo de negocio es la compra de bitcóin, no el desarrollo de software ni el negocio hotelero.
Período de transición y nuevos nombres en la lista de vigilancia
MSCI, consciente de la magnitud de las consecuencias, introduce medidas transitorias. Para los participantes actuales del índice, el umbral será más flexible, y la exclusión solo ocurrirá después de dos evaluaciones fallidas consecutivas. En la lista pública de vigilancia también entrarán SharpLink, con reservas en Ethereum, y otras dos empresas que enfrentan exclusión si vuelven a fallar la prueba.
Las consultas se extenderán hasta el 30 de septiembre, los resultados se anunciarán el 16 de octubre, y los cambios efectivos entrarán en vigor con la revisión de índices de noviembre de 2026. Esta decisión sentará un precedente importante para toda la industria. Si MSCI da este paso, es probable que otros proveedores de índices sigan su ejemplo, y entonces las empresas públicas que construyen su estrategia en torno a activos digitales enfrentarán una difícil elección: cambiar su estructura de negocio o resignarse a perder capital institucional.
Mi opinión: Esta es una restricción lógica y largamente esperada. Las empresas que en esencia son tenedores pasivos de activos no deberían ocupar un lugar en índices diseñados para negocios operativos. Sin embargo, para Strategy no es una catástrofe, sino más bien una señal para transformarse. La pregunta es si la empresa está dispuesta a sacrificar su estrategia "pura" de bitcóin para mantener el acceso al capital de los fondos indexados.