El mercado descuenta una probabilidad del 84% de que el Banco de Japón suba las tasas en septiembre.
El mercado de derivados y plataformas de predicción ha revisado drásticamente las expectativas sobre la política monetaria de Japón. En solo dos semanas, la probabilidad de que el Banco de Japón suba su tasa de interés clave en la reunión de septiembre ha saltado del 22% al 84%. Esta es una señal que no se puede ignorar: los operadores e inversores están incorporando cada vez más en los precios un endurecimiento de la política del regulador.
La razón de este giro tan brusco es el debilitamiento del efecto de las intervenciones cambiarias de las autoridades japonesas. El yen, que anteriormente mostraba una recuperación sólida, vuelve a estar bajo presión. Esta semana, el tipo de cambio USD/JPY subió aproximadamente un 1%, alcanzando el nivel de 159,43. Este es el peor resultado semanal para la moneda japonesa desde mayo de este año.
El yen pierde posiciones ganadas
Después de la intervención cambiaria coordinada a finales de julio y principios de agosto, cuando el tipo de cambio retrocedió desde niveles cercanos a 164 por dólar, el yen logró recuperar una parte significativa de sus pérdidas. Sin embargo, ahora la moneda ya ha devuelto aproximadamente la mitad de ese avance. La historia se repite: tras la intervención de abril, el yen también volvió a deslizarse hacia mínimos de varios años durante varios meses.
Es revelador que incluso ex altos funcionarios responsables de la política cambiaria reconozcan las limitaciones de las intervenciones. Subrayan que las autoridades están dispuestas a utilizar las reservas en cualquier momento, pero que para un apoyo sostenible de la moneda se necesitan medidas más decididas por parte del banco central. El mercado parece haber captado esta señal: las apuestas ya no se hacen por nuevas intervenciones, sino por un aumento real de la tasa de interés.
Apuesta por el endurecimiento de la política
La relación entre la debilidad del yen y las expectativas sobre la tasa es evidente. Los participantes del mercado se inclinan cada vez más por la idea de que el Banco de Japón se verá obligado a subir la tasa en 25 puntos básicos ya en septiembre. La inflación en el país se acerca al nivel objetivo, y el regulador probablemente querrá consolidar el éxito y, de paso, apoyar a la moneda nacional.
Sin embargo, el escenario contrario también conlleva riesgos serios. Si el Banco de Japón mantiene la tasa sin cambios, el mercado podría reaccionar con una fuerte decepción, y el yen volvería a dirigirse hacia el nivel de 160 por dólar. Ahora toda la atención está puesta en las acciones del banco central, y no en intervenciones cambiarias puntuales que, como muestra la práctica, solo tienen un efecto a corto plazo.
Mi opinión: el mercado quizás sea demasiado optimista en sus expectativas. El Banco de Japón históricamente actúa con mucha cautela y difícilmente subirá la tasa si no ve un crecimiento sostenido de la inflación y los salarios. No obstante, la dinámica actual del yen y la presión del mercado sobre el regulador podrían obligarlo a actuar más rápido de lo que planeaba. Los inversores deberían seguir de cerca la retórica de los funcionarios en las próximas semanas.