Doble circuito en lugar de uno: cómo la nueva ley sobre moneda digital dividirá los pagos rusos
Las transferencias internacionales siempre son un dolor de cabeza. Enviar $200 al extranjero cuesta en promedio un 6,4% en comisiones, y a través de un banco, casi un 15%. El mensaje en sí llega al banco receptor en diez minutos, pero esto es solo la punta del iceberg. Los principales costos y el tiempo se van en la llamada «última milla»: verificaciones de cumplimiento, conciliación de datos y acreditación de fondos a nivel local.
Este problema es solo un síntoma de un debate más profundo sobre quién controla exactamente los pagos. La semana pasada, el 4 de agosto, el presidente de Rusia firmó la ley «Sobre moneda digital y derechos digitales». Es notable que tres semanas antes, Estados Unidos prohibió legalmente su propio dólar digital, Europa entró en negociaciones finales sobre el euro digital, el Banco de Pagos Internacionales realizó por primera vez liquidaciones con dinero real en el proyecto Agorá, y Mastercard cerró el acuerdo para comprar una empresa de stablecoins. Todos estos eventos son una respuesta a la misma pregunta, y el enfoque ruso se destaca por una solución única: construir dos circuitos de pago con regulaciones diferentes.
El fondo del debate no es la tecnología
El cuello de botella no es la transmisión de datos. Según las estadísticas de SWIFT, tres de cada cuatro pagos llegan al banco receptor en diez minutos. Lo que consume tiempo y dinero es precisamente la «última milla»: verificaciones y conciliaciones. El verdadero objeto del debate es de quién son las obligaciones que usted tiene en sus manos en el momento de la liquidación: del banco central, del banco comercial, de la empresa emisora privada o de la red de pagos. De esto depende a quién acudir si el pago se pierde y quién utiliza el dinero mientras está en el sistema.
Ese saldo es la materia prima de la economía bancaria: con él se gana dinero, se otorgan créditos y se retiene a los clientes. Casi cada decisión del último año está diseñada para que el saldo no salga del sistema bancario. Mijaíl Kulakov, ingeniero analista principal del área de «Blockchain» de la empresa «Diasoft», explica: la pregunta «¿de quién es esta obligación?» es la pregunta sobre dónde se lleva el registro primario y quién tiene derecho a modificarlo. La obligación del banco central vive en la plataforma del regulador, la del banco en su núcleo contable, y la del emisor del token en una red ajena a la que el banco solo tiene acceso de lectura. Tres respuestas dan tres modelos de conciliación y tres escenarios de recuperación ante una falla.
Qué introduce la ley rusa
La ley entra en vigor el 1 de septiembre de 2026. El registro obligatorio de los intercambios de criptomonedas en el registro del Banco de Rusia será a partir del 1 de julio de 2027, y parte de los requisitos para los intermediarios, desde septiembre de 2027. Aparece una nueva categoría de participantes profesionales: los depositarios digitales: llevan el registro de los criptoactivos de los clientes, mantienen la infraestructura de TI principal y de respaldo en Rusia y compensan los daños en caso de débitos no autorizados. Se legalizan los intercambios de criptomonedas con fondos propios desde 15 millones de rublos.
Los criterios de admisión de activos a negociación están fijados en la propia ley: capitalización superior a 5 billones de rublos, volumen diario promedio superior a 1 billón y un historial de negociación de al menos cinco años, todo en promedio durante dos años. Hoy en día, bitcoin y ether cumplen estos criterios. Para inversores no calificados se establece un límite de 300 mil rublos al año con un solo intermediario y una prueba obligatoria.
La norma que antes que otras afectará la práctica es la de liquidaciones en contratos de comercio exterior. Está vigente desde septiembre de 2024 en modo experimental del Banco de Rusia, y la nueva ley la convierte en permanente. Los pagos internos con criptomonedas siguen sin estar permitidos. No solo se permiten las carteras de custodia, sino también las propias; al retirar más de 100 mil rublos a una dirección externa, se prevé una demora de 48 horas, que entrará en vigor el 1 de septiembre de 2027.
La lista del Banco Central no prohíbe en sí misma poseer activos fuera de ella: los criterios se refieren a la oferta pública a través de intermediarios rusos, no al derecho de propiedad, y la moneda digital es reconocida como propiedad con protección judicial. Las carteras extranjeras y no custodiales no están prohibidas; se considera propietario a quien tiene la clave de acceso. La obligación de declarar el mero hecho de la posesión no está establecida directamente, excepto para funcionarios públicos. Dos o más transacciones al mes por más de 3,5 millones de rublos se consideran por ley un indicio de actividad organizada que requiere estatus de intermediario.
El impuesto surge en la venta, no en la tenencia: 13% sobre ingresos hasta 2,4 millones de rublos y 15% sobre el excedente, con declaración 3-NDFL antes del 30 de abril. La exención por período de tenencia, vigente para ciertos tipos de propiedad, no se aplica a la moneda digital. Desde el 1 de julio de 2027, los bancos están obligados a rechazar transferencias a servicios de criptomonedas sin licencia: el canal de financiación de plataformas extranjeras a través de un banco ruso se cierra.
Dos circuitos en lugar de uno
Dentro del país, desde el 1 de septiembre comienza la aceptación obligatoria del rublo digital, la moneda minorista estatal que Estados Unidos rechazó hasta finales de 2030 y que Europa aún solo está diseñando. Hacia afuera, se legaliza la circulación de activos privados globales. Ambos instrumentos se utilizan simultáneamente, pero están separados por propósito: dentro, solo el circuito público; fuera, solo el privado.
La lógica de la separación es simple si se miran las obligaciones. Dentro, el saldo permanece en el Banco de Rusia: esto proporciona trazabilidad de las liquidaciones e independencia de la infraestructura externa, y al mismo tiempo plantea la misma cuestión de privacidad por la que Estados Unidos rechazó el modelo minorista. Fuera, se utiliza un activo que ninguno de los participantes de la transacción emite, por eso funciona donde los canales de corresponsalía se han vuelto difíciles de transitar debido a las restricciones externas de los últimos años. El contexto de sanciones no se menciona en la ley, pero es la explicación más obvia de la norma sobre comercio exterior: no se trata de la tarifa por la transferencia, sino de la disponibilidad del propio canal.
La combinación de circuitos público y privado no es única en sí misma: China, los EAU e India hacen lo mismo. La peculiaridad del modelo ruso radica en la segmentación estricta por propósito de pago, y está determinada tanto por circunstancias externas como por diseño. La divergencia de trayectorias se explica no solo por una elección regulatoria, sino también arquitectónica, añade Kulakov. Los proyectos minoristas de los bancos centrales en los BRICS se construyen sobre plataformas centralizadas donde el libro mayor distribuido se usa de manera puntual. Las stablecoins viven en la paradigma opuesta: redes públicas, libro de registros abierto, ausencia de un operador único. Por lo tanto, dos circuitos no son dos interfaces, sino dos modelos de datos diferentes: en uno, el operador de la plataforma crea el registro; en el otro, lo crea la red y el banco solo observa, y el trabajo principal recae en la capa de conciliación entre ellos.
Mundo, mercado y conclusión práctica
La construcción estadounidense se consolidó en un año. La GENIUS Act (julio de 2025) exige una garantía total de las stablecoins con activos líquidos y prohíbe explícitamente pagar a los tenedores ingresos por el token. Y el 11 de julio de 2026, la prohibición de la moneda digital minorista del banco central se convirtió en ley: hasta finales de 2030, la Reserva Federal no tiene derecho a emitir CBDC. Europa eligió el instrumento opuesto: el euro digital se diseña como una alternativa pública con rendimiento cero y límite de tenencia; el reglamento no está aprobado, el piloto está previsto para la segunda mitad de 2027 y la primera emisión para 2029.
Mastercard cerró la compra de BVNK el 3 de agosto; el precio anunciado en marzo fue de hasta $1.8 mil millones, incluidos unos $300 millones en pagos condicionados. El valor del activo es en gran medida regulatorio: BVNK obtuvo la licencia bajo el reglamento MiCA en Malta en febrero de 2026, y es válida en toda la UE. En julio, Visa lanzó una plataforma de emisión de stablecoins para bancos. Las redes de tarjetas integran las nuevas herramientas en la capa de liquidación, manteniendo al cliente y las reglas: no necesitan el saldo, ganan con el flujo. La participación de las stablecoins en los pagos minoristas transfronterizos en 2025 fue del 0,31%.
El único que informó liquidaciones con dinero real es el proyecto del Banco de Pagos Internacionales. El 30 de julio se publicaron los resultados: unos treinta participantes, entre ellos cinco bancos centrales, 30 transacciones en seis monedas por un total de aproximadamente un millón de dólares, con un plazo promedio de liquidación de 80 segundos frente a varios días hábiles en la práctica de corresponsalía. Además, la plataforma funcionó de forma autónoma, sin conexión a los sistemas existentes ni procedimientos de cumplimiento reales. El valor de ingeniería de Agorá es que no hay que trasladar la contabilidad a ningún lado: el depósito tokenizado sigue siendo una obligación del mismo banco, el registro asume la atomicidad y la sincronización, y no se requiere migración de datos, explica Kulakov. Pero las verificaciones de cumplimiento, el cribado de sanciones y la resolución de operaciones disputadas quedaron fuera del alcance, y son precisamente ellas las que constituyen la «última milla».
Las trayectorias de los países divergen. De los once países de los BRICS, todos estudian monedas digitales, nueve han llegado al piloto, pero ninguno ha lanzado el sistema por completo. China, desde el 1 de enero de 2026, reclasificó el yuan digital en cuentas de bancos comerciales como obligación de depósito: devenga intereses y está cubierto por el seguro de depósitos. India va en la dirección opuesta: el volumen de la rupia digital en circulación se redujo por primera vez un 24% en el año fiscal 2025/26. Brasil, en noviembre de 2025, desconectó la plataforma Drex, reconociendo que la tecnología no garantizó la privacidad ni la seguridad.
El rublo digital parece modesto: al 1 de julio había más de 25 millones de rublos digitales en circulación, unos $320 mil en todo el país, pero en dos meses la aceptación se vuelve obligatoria para empresas con ingresos superiores a 120 millones de rublos. Para los participantes en el comercio exterior, la ley elimina parte de la incertidumbre legal dentro del circuito ruso, pero no regula el lado externo de la transacción: la disposición del contraparte extranjero a aceptar el pago está determinada por su propio cumplimiento y su evaluación del riesgo de sanciones.
Mi conclusión: Rusia no solo construye dos circuitos, sino dos filosofías diferentes del dinero: pública dentro y privada fuera. La cuestión de los próximos dos años no es si los circuitos de diferentes países encajarán, sino si Rusia repetirá la maniobra china: pagar ingresos o devolver el saldo a los bancos de otra manera. La respuesta se verá en la dinámica de la base de depósitos a finales de 2027.