Estrategia al límite: MSCI podría excluir a Strategy y Metaplanet de los índices globales
El mayor proveedor de índices bursátiles, MSCI, ha lanzado un proceso de consulta que podría cambiar radicalmente las reglas para incluir empresas en sus índices globales. Se trata de un nuevo filtro para "empresas no operativas": organizaciones cuyo negocio se basa principalmente en la tenencia de activos, en lugar de actividades productivas u operativas. Según mis cálculos, las principales afectadas serían Strategy y Metaplanet, cuyos modelos de negocio están estrechamente vinculados a la acumulación de bitcóin.
Mi análisis muestra que una simulación realizada con datos de mayo de 2026 reveló que, al aplicar los nuevos criterios, ambas empresas serían excluidas del índice MSCI Global Investable Market Indexes (GIMI). En la lista también figura la británica Yellow Cake PLC, especializada en el almacenamiento de uranio físico. Esta es una señal significativa: los proveedores de índices están empezando a ser más estrictos con las empresas "tesorería", que cada vez se consideran más fondos de inversión que negocios operativos.
Nuevas reglas: qué cambiará
La segunda fase de la revisión incluye cinco ratios financieros, entre ellos la suficiencia de activos operativos, el flujo de caja y la dependencia de financiación externa. Una empresa será excluida del índice si no supera cuatro de las cinco pruebas. Además, MSCI planea establecer un umbral más flexible para los miembros actuales del índice que para los nuevos candidatos: una empresa existente solo será excluida después de dos evaluaciones fallidas consecutivas.
Llama especialmente la atención que el filtro esté dirigido a empresas que se comportan como fondos de inversión. Strategy, que emite acciones y bonos para comprar bitcóin, evidentemente no cumple los criterios de actividad operativa. La situación es similar con Metaplanet, que mediante la venta de acciones ha acumulado la tercera mayor reserva corporativa de bitcóin del mundo. Yellow Cake, que posee uranio físico y no realiza negocios operativos, también infringe los mismos criterios, aunque no tiene relación con el mercado de criptomonedas.
Plazos y consecuencias
La consulta de MSCI finalizará el 30 de septiembre. Los resultados se anunciarán el 16 de octubre, y los cambios entrarán en vigor con la revisión del índice en noviembre de 2026. En la lista pública de vigilancia también se incluirán tres empresas, entre ellas SharpLink con reservas en Ethereum; para ellas, la exclusión solo se produciría tras un segundo fallo.
La decisión de MSCI podría convertirse en un referente para otros proveedores de índices, que tendrán que determinar el destino de las empresas públicas que han construido su estrategia financiera en torno a los activos digitales. Esto plantea un nuevo desafío para las tesorerías corporativas: el mercado empieza a exigirles no solo la tenencia de activos, sino también una actividad operativa real.
Mi comentario: Esta es una decisión trascendental para toda la industria. Las empresas que se han convertido en "fondos de bitcóin" corren el riesgo de perder acceso a inversiones pasivas por valor de billones de dólares. Sin embargo, esto podría ser un incentivo para revisar sus modelos de negocio, por ejemplo, desarrollando productos de software o servicios para cumplir con los requisitos de las empresas operativas. De lo contrario, veremos una salida masiva de capital de estos activos, lo que ejercería presión sobre sus acciones y, posiblemente, sobre el propio bitcóin.