Doble circuito en lugar de uno: cómo la nueva ley rusa dividió el mundo de las criptomonedas
Enviar $200 al extranjero hoy cuesta en promedio un 6,4% del monto, mientras que una transferencia bancaria costará casi un 15%. Además, el propio mensaje de pago llega al banco receptor en diez minutos. Estas cifras, que cito en mi análisis, demuestran claramente el principal problema del sistema financiero moderno: el dinero y el tiempo no los consume la transmisión de datos, sino la llamada "última milla": verificaciones de cumplimiento, conciliaciones y acreditaciones en el banco local.
En el centro del debate mundial no está la tecnología, sino la cuestión de qué obligación tiene usted en sus manos en el momento del pago: la del banco central, la del banco comercial, la de una empresa emisora privada o la de la red de pagos. De esto depende a quién acudir si el pago se pierde y quién utiliza el dinero mientras permanece en el sistema. Ese saldo es la materia prima de la economía bancaria: con él se gana, con él se otorgan créditos y por él se retiene a los clientes.
Qué aportó la ley rusa
El presidente de Rusia firmó la ley "Sobre moneda digital y derechos digitales" el 4 de agosto. Entra en vigor el 1 de septiembre de 2026; el registro obligatorio de los intercambiadores de criptomonedas en el registro del Banco de Rusia, a partir del 1 de julio de 2027; y parte de los requisitos para intermediarios, desde septiembre de 2027. Aparece una nueva categoría de participantes profesionales: los depositarios digitales, que llevan el registro de los criptoactivos de los clientes, mantienen la infraestructura de TI principal y de respaldo en Rusia y compensan los daños en caso de débitos no autorizados.
Se legalizan los intercambiadores de criptomonedas con fondos propios a partir de 15 millones de rublos. Los criterios de admisión de activos a negociación están fijados en la propia ley: capitalización superior a 5 billones de rublos, volumen de negociación diario promedio superior a 1 billón y un historial de negociación de al menos cinco años; hoy en día, bitcoin y ether cumplen estos requisitos. Para inversores no calificados se establece un límite de 300 mil rublos al año en un solo intermediario y una prueba obligatoria.
La norma que antes que otras afectará la práctica es la de los pagos en contratos de comercio exterior. Está vigente desde septiembre de 2024 en modo experimental del Banco de Rusia, y la nueva ley la convierte en permanente. Los pagos internos con criptomonedas siguen sin estar permitidos. Se autorizan no solo las billeteras de custodia, sino también las propias; al retirar más de 100 mil rublos a una dirección externa se prevé una demora de 48 horas, que entrará en vigor el 1 de septiembre de 2027.
Dos circuitos en lugar de uno
La característica clave del modelo ruso es una segmentación estricta según el propósito del pago. Dentro del país, a partir del 1 de septiembre comienza la aceptación obligatoria del rublo digital, la moneda minorista estatal que Estados Unidos rechazó legislativamente hasta finales de 2030 y que Europa aún solo está diseñando. Hacia el exterior se legaliza la circulación de activos globales privados. Ambos instrumentos se utilizan simultáneamente, pero están separados por propósito: dentro, solo el circuito público; fuera, solo el privado.
La lógica de la separación es simple si se observan las obligaciones. Dentro, el saldo permanece en el Banco de Rusia: esto garantiza la trazabilidad de los pagos y la independencia de la infraestructura externa, y al mismo tiempo plantea la misma cuestión de privacidad por la que se rechazó el modelo minorista en Estados Unidos. Fuera se utiliza un activo que ningún participante de la transacción emite; por eso funciona allí donde los canales corresponsales se han vuelto difíciles de transitar debido a las restricciones externas de los últimos años. El contexto de sanciones no se menciona en la ley, pero es la explicación más obvia de la norma sobre comercio exterior: no se trata de la tarifa por la transferencia, sino de la disponibilidad del propio canal.
La combinación de circuitos público y privado no es única en sí misma: China, los EAU e India hacen lo mismo. La peculiaridad del modelo ruso radica en la segmentación estricta según el propósito del pago, y está determinada tanto por las circunstancias externas como por el diseño.
Contexto mundial y conclusión práctica
La construcción estadounidense tomó forma en un año. La GENIUS Act (julio de 2025) exige que las stablecoins estén totalmente respaldadas por activos líquidos y prohíbe explícitamente pagar rendimientos a los tenedores por el token. Y el 11 de julio de 2026, la prohibición de la moneda digital minorista del banco central se convirtió en ley: hasta finales de 2030, la Reserva Federal no tiene derecho a emitir una CBDC. Europa eligió el instrumento opuesto: el euro digital se diseña como una alternativa pública con rendimiento cero y límite de tenencia; el reglamento no se ha adoptado, el piloto está previsto para la segunda mitad de 2027 y la primera emisión para 2029.
Mastercard cerró la compra de BVNK el 3 de agosto; el precio anunciado en marzo es de hasta $1.800 millones, incluidos unos $300 millones en pagos contingentes. El valor del activo es en gran medida regulatorio: BVNK obtuvo una licencia bajo el reglamento MiCA en Malta en febrero de 2026, válida para toda la UE. En julio, Visa lanzó una plataforma de emisión de stablecoins para bancos.
El único que informó sobre pagos con dinero real es el proyecto del Banco de Pagos Internacionales. El 30 de julio se publicaron los resultados: unos treinta participantes, entre ellos cinco bancos centrales, 30 transacciones en seis divisas por un total de aproximadamente un millón de dólares, con un plazo promedio de liquidación de 80 segundos frente a varios días hábiles en la práctica corresponsal. Además, la plataforma operó de forma autónoma, sin conexión a los sistemas existentes ni procedimientos reales de cumplimiento.
Las trayectorias de los países divergen. De los once países del BRICS, todos estudian monedas digitales, nueve han llegado al piloto, pero ninguno ha lanzado el sistema por completo. Desde el 1 de enero de 2026, China reclasificó el yuan digital en cuentas de bancos comerciales como obligación de depósito: devenga intereses y está cubierto por el seguro de depósitos, es decir, Pekín decidió devolver el saldo a los bancos mediante rendimiento. India se mueve en la dirección opuesta: el volumen de rupia digital en circulación se redujo por primera vez un 24% en el año fiscal 2025/26, y Brasil desconectó la plataforma Drex en noviembre de 2025, reconociendo que la tecnología no garantizó privacidad ni seguridad.
El rublo digital parece modesto: al 1 de julio había más de 25 millones de rublos digitales en circulación, unos $320.000 para todo el país, pero en dos meses la aceptación se vuelve obligatoria para empresas con ingresos superiores a 120 millones de rublos. La aceptación obligatoria crea un flujo forzado de saldos bancarios hacia la obligación del banco central, exactamente lo que todos los demás evitan.
Mi conclusión: la cuestión de los próximos año y medio no es si los circuitos de diferentes países encajarán, sino si Rusia repetirá la maniobra china: aplicar rendimiento o devolver de otro modo el saldo a los bancos. La respuesta se verá en la dinámica de la base de depósitos hacia finales de 2027.