La competencia del mercado hará caer los diferenciales bancarios sobre las criptomonedas en Rusia.
El inicio de las operaciones bancarias con criptomonedas en Rusia estará marcado por diferenciales inflados — significativamente más altos que en los exchanges de criptomonedas clásicos. Sin embargo, los bancos no podrán mantener un margen del 5–7% o más en un mercado competitivo. Hago esta predicción basándome en el análisis de la estructura de costos y el comportamiento de los actores en el nuevo entorno regulatorio.
Por qué los diferenciales serán altos al principio y luego bajarán
En la etapa inicial, los bancos se ven obligados a incorporar en el precio costos operativos significativos: el costo de la liquidez, los procedimientos de cumplimiento normativo, la cobertura de riesgos y la creación de nueva infraestructura. En ciertos productos, el margen puede alcanzar fácilmente varios puntos básicos, lo que hace que los primeros meses de operación sean costosos para los clientes.
No obstante, no veo premisas sostenibles para mantener los diferenciales en niveles del 5–7% o superiores. Tan pronto como varios bancos y otros participantes regulados entren al mercado, el margen comenzará a comprimirse con bastante rapidez. El factor clave aquí no es el deseo del regulador de fijar tarifas, sino la dinámica natural del mercado.
El diferencial lo formará el mercado, no el regulador. Se compone del precio global del criptoactivo más el costo de la liquidez, la cobertura, la infraestructura y el margen de cada banco en particular. Se espera que el Banco de Rusia se centre en las reglas de acceso, la composición de los participantes y la infraestructura, pero no fijará cotizaciones de compra y venta. Por lo tanto, el margen puede variar significativamente entre distintos bancos.
Dentro de un banco individual, el diferencial dependerá del número de usuarios activos del producto, del volumen de liquidez real de los usuarios en el libro de órdenes y del costo de la liquidez del propio banco, que tendrá que mantener en sus balances en cantidades significativas. Los costos de infraestructura y legales son factores secundarios.
Quién ganará en la lucha por el cliente
La victoria será para quien tenga un mayor presupuesto de marketing y una mayor disposición a asumir riesgos para dominar la nueva economía. No se trata solo de inversores calificados, sino también del usuario masivo.
Cuantos más proveedores de liquidez y más competencia entre bancos, más cerca estarán los precios de los niveles del mercado. El mecanismo aquí se asemeja al mercado de divisas, no a un producto con una tarifa fijada administrativamente.
El cliente masivo no está dispuesto a pagar simplemente por la palabra «banco» en este momento. Esto se debe al alto nivel de estrés del público minorista desde 2022: el usuario ruso acepta muchos escenarios para satisfacer su necesidad, excepto uno: un costo del servicio injustificadamente alto.
La situación es completamente diferente para los clientes adinerados. El capital grande continúa moviéndose entre países, y con un ticket promedio de 3–5 millones de rublos, una persona está dispuesta a pagar por velocidad, transparencia y ausencia de problemas. Ese cliente no elegirá a su propio contador, sino a un banco ruso — es una cuestión retórica.
Mi conclusión: un período a corto plazo de diferenciales altos es inevitable, pero no durará mucho. Los bancos que primero construyan una infraestructura eficiente y ofrezcan precios competitivos capturarán la mayor parte del mercado. Los demás tendrán que reducir su margen o pasar a productos de nicho para clientes premium.