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La comisión media por transferir $200 al extranjero es de aproximadamente el 6,4% del importe, mientras que una transferencia bancaria clásica cuesta casi el 15%. La propia orden de pago llega al banco receptor en diez minutos. No cito estas cifras al azar: ilustran el problema clave que intenta resolver la nueva ley rusa sobre moneda digital.

La gran mayoría del tiempo y los recursos no se destinan a la transmisión del mensaje, sino a la llamada «última milla»: verificaciones de cumplimiento, conciliación de datos y abono de fondos en la cuenta del banco local. Según las estadísticas de SWIFT, tres de cada cuatro pagos llegan a su destinatario en esos diez minutos. Todo el retraso restante es trabajo manual después de la entrega.

El fondo del debate no es la tecnología

El verdadero objeto de la discusión es la cuestión de la obligación: ¿de quién es la obligación que usted tiene en sus manos en el momento del pago? ¿Del banco central, del banco comercial, de la empresa privada emisora o de la red de pagos? De ello depende a quién acudir con una reclamación si el pago se «pierde», y quién utiliza el dinero mientras permanece en el sistema. Ese saldo es la materia prima de la economía bancaria: con él se gana, con él se conceden préstamos y por él se retiene a los clientes. Prácticamente cada decisión regulatoria del último año está diseñada para que ese saldo no salga del sistema bancario.

Mijaíl Kulakov, ingeniero-analista principal del área «Blockchain» de la empresa «Diasoft», explica: la cuestión de «de quién es esa obligación» es la cuestión de dónde se lleva el registro primario y quién tiene derecho a modificarlo. La obligación del banco central vive en la plataforma del regulador, la del propio banco en su núcleo contable, y la del emisor del token en una red ajena a la que el banco solo tiene acceso de lectura. Tres respuestas dan tres modelos de conciliación y tres escenarios de recuperación ante fallos. La «última milla» es, en gran medida, el tiempo dedicado a conciliar estos registros entre sí, no un retraso en la transmisión de datos.

Qué introduce la ley rusa

La ley entra en vigor el 1 de septiembre de 2026. El registro obligatorio de los intercambiadores de criptomonedas en el registro del Banco de Rusia será a partir del 1 de julio de 2027, y parte de los requisitos para los intermediarios, desde septiembre de 2027. Aparece una nueva categoría de participantes profesionales: los depositarios digitales, que llevan el registro de los criptoactivos de los clientes, mantienen la infraestructura de TI principal y de respaldo en Rusia y compensan los daños en caso de débitos indebidos. Se legalizan los intercambiadores de criptomonedas con fondos propios a partir de 15 millones de rublos.

Los criterios de admisión de activos a negociación están fijados en la propia ley: capitalización superior a 5 billones de rublos, volumen diario medio superior a 1 billón y un historial de negociación de al menos cinco años, todo ello en promedio durante dos años. Hoy en día, bitcoin y ether cumplen estos requisitos. Para los inversores no cualificados se establece un límite de 300 mil rublos al año en un solo intermediario y una prueba obligatoria.

La norma que antes que otras se reflejará en la práctica es la de los pagos por contratos de comercio exterior. Está en vigor desde septiembre de 2024 en régimen experimental del Banco de Rusia, y la nueva ley le otorga carácter permanente. Los pagos internos con criptomonedas siguen sin estar permitidos. Se permiten no solo las carteras de custodia, sino también las propias; para retiros superiores a 100 mil rublos a una dirección externa se prevé una demora de 48 horas, que entrará en vigor el 1 de septiembre de 2027.

La lista del Banco Central, por sí misma, no prohíbe poseer activos fuera de ella: los criterios se refieren a la oferta pública a través de intermediarios rusos, no al derecho de propiedad. La moneda digital es reconocida como propiedad con protección judicial. Las carteras extranjeras y no custodiales no están prohibidas: se considera propietario a quien posee la clave de acceso. La obligación de declarar el mero hecho de la posesión no está establecida directamente, salvo para los funcionarios públicos. Dos o más operaciones al mes por un importe superior a 3,5 millones de rublos son consideradas por la ley como indicio de actividad organizada que requiere estatus de intermediario.

El impuesto surge en la venta, no en la tenencia: 13% sobre ingresos hasta 2,4 millones de rublos y 15% sobre el excedente, con declaración 3-NDFL antes del 30 de abril. La exención por plazo de tenencia, aplicable a ciertos tipos de bienes, no se aplica a la moneda digital. A partir del 1 de julio de 2027, los bancos están obligados a rechazar transferencias a servicios cripto no licenciados: el canal de financiación de plataformas extranjeras a través de un banco ruso se cierra.

Dos circuitos en lugar de uno

Dentro del país, a partir del 1 de septiembre comienza la aceptación obligatoria del rublo digital, la moneda minorista estatal que EE. UU. ha rechazado legislativamente hasta finales de 2030 y que Europa aún solo está diseñando. Hacia el exterior, se legaliza la circulación de activos globales privados. Ambos instrumentos se utilizan simultáneamente, pero están separados por su finalidad: dentro, solo el circuito público; fuera, solo el privado.

La lógica de la separación es simple si se observan las obligaciones. Dentro, el saldo permanece en el Banco de Rusia: esto proporciona trazabilidad de los pagos e independencia de la infraestructura externa, y al mismo tiempo plantea la misma cuestión de privacidad por la que EE. UU. rechazó el modelo minorista. Fuera, se utiliza un activo que no emite ninguno de los participantes en la transacción, por eso funciona allí donde los canales de corresponsalía se han vuelto difíciles de transitar debido a las restricciones externas de los últimos años. El contexto de sanciones no se menciona en la ley, pero es la explicación más obvia de la norma sobre comercio exterior: no se trata de la tarifa por transferencia, sino de la disponibilidad del propio canal.

La combinación de circuitos público y privado no es única en sí misma: China, los EAU y la India hacen lo mismo. La peculiaridad del modelo ruso radica en la estricta segmentación por finalidad del pago, y está determinada tanto por circunstancias externas como por el diseño.

La divergencia de trayectorias se explica no solo por una elección regulatoria, sino también arquitectónica, añade Kulakov. Los proyectos minoristas de los bancos centrales del BRICS se construyen sobre plataformas centralizadas donde el libro mayor distribuido se utiliza de forma puntual. Las stablecoins viven en la paradigma opuesta: redes públicas, libro de registros abierto, ausencia de un operador único. Por lo tanto, los dos circuitos no son dos interfaces, sino dos modelos de datos diferentes: en uno, el registro lo crea el operador de la plataforma; en el otro, lo crea la red y el banco solo observa, y el trabajo principal recae en la capa de conciliación entre ambos.

Mundo, mercado y conclusión práctica

La construcción estadounidense se configuró en un año. La ley GENIUS Act (julio de 2025) exige una cobertura total de las stablecoins con activos líquidos y prohíbe expresamente pagar rendimientos a los tenedores por el token. Y el 11 de julio de 2026, la prohibición de la moneda digital minorista del banco central se convirtió en ley: hasta finales de 2030, la Reserva Federal no tiene derecho a emitir CBDC. Europa eligió el instrumento opuesto.

Según datos del BCE, en 2022 los esquemas internacionales de tarjetas representaron el 61% de los pagos con tarjeta en la eurozona, y trece países dependen de ellos por completo. Por eso el euro digital se diseña como una alternativa pública con rendimiento cero y límite de tenencia; el reglamento no está aprobado, el piloto está previsto para la segunda mitad de 2027 y la primera emisión para 2029.

Mastercard completó la compra de BVNK el 3 de agosto; el precio anunciado en marzo es de hasta $1.800 millones, incluidos unos $300 millones en pagos condicionados. El valor del activo es en gran medida regulatorio: BVNK obtuvo la licencia bajo el reglamento MiCA en Malta en febrero de 2026, y es válida para toda la UE. En julio, Visa lanzó una plataforma de emisión de stablecoins para bancos.

Las redes de tarjetas integran los nuevos instrumentos en la capa de pagos, conservando al cliente y las reglas: no necesitan el saldo, ganan con el flujo. La cuota de las stablecoins en los pagos minoristas transfronterizos en 2025 fue del 0,31%.

El único que ha informado de pagos con dinero real es el proyecto del Banco de Pagos Internacionales. El 30 de julio se publicaron los resultados: unos treinta participantes, entre ellos cinco bancos centrales, 30 transacciones en seis divisas por un valor de aproximadamente un millón de dólares, con un plazo medio de liquidación de 80 segundos frente a varios días hábiles en la práctica de corresponsalía. Además, la plataforma funcionó de forma autónoma, sin conexión a los sistemas existentes y sin procedimientos reales de cumplimiento.

El valor de ingeniería de Agorá radica en que no es necesario trasladar la contabilidad a ningún sitio: el depósito tokenizado sigue siendo una obligación del mismo banco, el registro asume la atomicidad y la sincronización, y no se requiere migración de datos, explica Kulakov. Pero las verificaciones de cumplimiento, el cribado de sanciones y el análisis de operaciones disputadas quedaron fuera, y son precisamente ellos los que constituyen la «última milla»; por eso los 80 segundos siguen siendo una característica de la capa de liquidación, no de un pago integral.

Las trayectorias de los países divergen. De los once países del BRICS, todos estudian monedas digitales, nueve han llegado a la fase piloto, pero ninguno ha lanzado un sistema plenamente operativo. China, desde el 1 de enero de 2026, reclasificó el yuan digital en cuentas de bancos comerciales como obligación de depósito: devenga intereses y está cubierto por el seguro de depósitos, es decir, Pekín decidió devolver el saldo a los bancos a través de la rentabilidad. India se mueve en la dirección opuesta: el volumen de rupia digital en circulación se redujo por primera vez un 24% en el año fiscal 2025/26, y Brasil, en noviembre de 2025, desconectó la plataforma Drex al reconocer que la tecnología no garantizaba privacidad ni seguridad.

El rublo digital parece modesto: al 1 de julio había más de 25 millones de rublos digitales en circulación, unos $320 mil en todo el país, pero en dos meses la aceptación será obligatoria para empresas con ingresos superiores a 120 millones de rublos. Para los participantes en el comercio exterior, la ley elimina parte de la incertidumbre jurídica dentro del circuito ruso, pero no regula el lado externo de la operación: la disposición del contraparte extranjero a aceptar el pago está determinada por su propio cumplimiento y su evaluación del riesgo de sanciones. El bitcoin y el ether admitidos a negociación son volátiles, y eso es un riesgo independiente para un contrato con pago diferido.

La aceptación obligatoria del rublo digital crea un flujo forzado de saldos bancarios hacia la obligación del Banco Central, exactamente lo que todos los demás evitan. La cuestión de los próximos dos años no es si los circuitos de diferentes países encajarán, sino si Rusia repetirá la maniobra china: devengar rendimientos o devolver de otro modo el saldo a los bancos. La respuesta se verá en la dinámica de la base de depósitos a finales de 2027.

Mi conclusión: Rusia está construyendo deliberadamente un modelo híbrido donde el circuito público garantiza el control sobre la circulación monetaria interna, y el privado resuelve la tarea de la actividad económica exterior en condiciones de restricciones por sanciones. El riesgo clave no es tecnológico, sino conductual: si el rublo digital no resulta cómodo y ventajoso para las empresas, la aceptación forzosa solo generará nuevos esquemas de evasión, y entonces toda la construcción de dos circuitos no será más que una fachada formal.