Doble circuito en lugar de uno: cómo la nueva ley sobre moneda digital dividirá el sistema de pagos de Rusia
Transferir $200 al extranjero cuesta en promedio un 6,4% del monto, mientras que el canal bancario consume casi un 15%. Además, el propio mensaje de pago llega al banco receptor en diez minutos. ¿Una paradoja? En absoluto. La mayor parte del tiempo y el dinero no se gasta en la transmisión de datos, sino en la llamada «última milla»: controles de cumplimiento, conciliación y acreditación de fondos a nivel local.
La semana pasada, el 4 de agosto, el presidente de Rusia firmó la ley «Sobre la moneda digital y los derechos digitales». Este paso fue una respuesta a cambios tectónicos globales: Estados Unidos se prohibió legalmente el dólar digital, Europa entró en negociaciones finales sobre el euro digital, el Banco de Pagos Internacionales realizó por primera vez liquidaciones con dinero real en el proyecto Agorá, y Mastercard cerró el acuerdo para comprar una empresa dedicada a liquidaciones con stablecoins. Todos estos eventos son eslabones de una misma cadena, pero el enfoque ruso se distingue por una característica única: el Estado construye aquí dos circuitos de pago a la vez y los regula de manera diferente.
La disputa no es sobre tecnología, sino sobre obligaciones
El cuello de botella no es la transmisión del mensaje. Según estadísticas de SWIFT, tres de cada cuatro pagos llegan al banco receptor en diez minutos. El verdadero objeto de la disputa es la cuestión de qué obligación tienes en tus manos en el momento de la liquidación: la del banco central, la del banco comercial, la de una empresa emisora privada o la de la red de pagos. De esto depende a quién acudir si el pago se pierde y quién utiliza el dinero mientras permanece en el sistema.
Ese saldo es la materia prima de la economía bancaria: con él se gana, con él se otorgan créditos, por él se retiene al cliente. Casi cada decisión del último año está diseñada para que el saldo no salga del sistema bancario. Mijaíl Kulakov, ingeniero analista principal del área «Blockchain» de la empresa «Diasoft», explica: la cuestión de «de quién es esta obligación» es la cuestión de dónde se lleva el registro primario y quién tiene derecho a modificarlo. La obligación del banco central vive en la plataforma del regulador, la obligación del propio banco está en su núcleo contable, la obligación del emisor del token está en una red ajena, a la que el banco solo tiene acceso de lectura.
Qué introduce la ley rusa
La ley entra en vigor el 1 de septiembre de 2026. El registro obligatorio de los intercambiadores de criptomonedas en el registro del Banco de Rusia será a partir del 1 de julio de 2027, y parte de los requisitos para los intermediarios, desde septiembre de 2027. Aparece una nueva categoría de participantes profesionales: los depositarios digitales, que llevan el registro de los criptoactivos de los clientes, mantienen la infraestructura de TI principal y de respaldo en Rusia y compensan los daños en caso de débitos indebidos. Se legalizan los intercambiadores de criptomonedas con fondos propios desde 15 millones de rublos.
Los criterios de admisión de activos a negociación están fijados en la propia ley: capitalización superior a 5 billones de rublos, volumen diario promedio superior a 1 billón y un historial de negociación de al menos cinco años, todo en promedio durante dos años. Hoy en día, bitcoin y ether cumplen estos criterios. Para los inversores no calificados se establece un límite de 300 mil rublos al año en un solo intermediario y una prueba obligatoria.
La norma que antes que otras se reflejará en la práctica es la de liquidaciones en contratos de comercio exterior. Está vigente desde septiembre de 2024 en modo experimental del Banco de Rusia, y la nueva ley la convierte en permanente. Los pagos internos con criptomonedas siguen sin estar permitidos. Se permiten no solo las carteras de custodia, sino también las propias; al retirar más de 100 mil rublos a una dirección externa se prevé una demora de 48 horas, que funcionará a partir del 1 de septiembre de 2027.
Dos circuitos en lugar de uno
Dentro del país, desde el 1 de septiembre comienza la aceptación obligatoria del rublo digital, la moneda minorista estatal que Estados Unidos se prohibió legalmente hasta finales de 2030 y que Europa por ahora solo está diseñando. Hacia afuera se legaliza la circulación de activos globales privados. Ambos instrumentos se utilizan simultáneamente, pero están separados por propósito: dentro, solo el circuito público; fuera, solo el privado.
La lógica de la separación es simple si se observan las obligaciones. Dentro, el saldo permanece en el Banco de Rusia: esto proporciona trazabilidad de las liquidaciones e independencia de la infraestructura externa, y al mismo tiempo plantea la misma cuestión de privacidad por la cual Estados Unidos rechazó el modelo minorista. Fuera se utiliza un activo que ningún participante de la transacción emite, por eso funciona allí donde los canales corresponsales se han vuelto difíciles de transitar debido a las restricciones externas de los últimos años. El contexto de sanciones no se menciona en la ley, pero es la explicación más obvia de la norma sobre comercio exterior: no se trata de la tarifa por la transferencia, sino de la disponibilidad del propio canal.
La divergencia de trayectorias se explica no solo por una elección regulatoria, sino también arquitectónica, añade Kulakov. Los proyectos minoristas de los bancos centrales en los BRICS se construyen sobre plataformas centralizadas, donde el registro distribuido se utiliza de manera puntual. Las stablecoins viven en la paradigma opuesta: redes públicas, libro de registros abierto, ausencia de un operador único. Por lo tanto, dos circuitos no son dos interfaces, sino dos modelos de datos diferentes: en uno, el registro lo crea el operador de la plataforma; en el otro, lo crea la red y el banco solo observa, y el trabajo principal recae en la capa de conciliación entre ellos.
El mundo, el mercado y la conclusión práctica
La construcción estadounidense se formó en un año. La ley GENIUS (julio de 2025) exige que las stablecoins estén totalmente respaldadas por activos líquidos y prohíbe explícitamente pagar ingresos a los tenedores por el token. Y el 11 de julio de 2026, la prohibición de la moneda digital minorista del banco central se convirtió en ley: hasta finales de 2030, la Reserva Federal no tiene derecho a emitir CBDC. Europa eligió el instrumento opuesto: el euro digital se diseña como una alternativa pública con rendimiento cero y límite de tenencia; el reglamento no está adoptado, el piloto está previsto para la segunda mitad de 2027 y la primera emisión para 2029.
Mastercard cerró la compra de BVNK el 3 de agosto. El precio anunciado en marzo es de hasta $1.8 mil millones, incluidos unos $300 millones en pagos condicionados. El valor del activo es en gran medida regulatorio: BVNK obtuvo la licencia según el reglamento MiCA en Malta en febrero de 2026, y es válida para toda la UE. En julio, Visa lanzó una plataforma de emisión de stablecoins para bancos. Las redes de tarjetas integran las nuevas herramientas en la capa de liquidación, conservando al cliente y las reglas: no necesitan el saldo, ganan con el flujo. La participación de las stablecoins en los pagos minoristas transfronterizos en 2025 fue del 0.31%.
El único que informó sobre liquidaciones con dinero real es el proyecto del Banco de Pagos Internacionales. El 30 de julio se publicaron los resultados: unos treinta participantes, entre ellos cinco bancos centrales, 30 transacciones en seis monedas por un total de aproximadamente un millón de dólares, con un plazo promedio de liquidación de 80 segundos frente a varios días hábiles en la práctica corresponsal. Además, la plataforma funcionó de manera autónoma, sin conexión a los sistemas existentes y sin procedimientos reales de cumplimiento. El valor de ingeniería de Agorá radica en que no es necesario trasladar la contabilidad a ningún lado: el depósito tokenizado sigue siendo una obligación del mismo banco, el registro asume la atomicidad y la sincronización, y no se requiere migración de datos, explica Kulakov. Pero los controles de cumplimiento, el filtrado de sanciones y la resolución de operaciones disputadas quedaron fuera del alcance, y son precisamente ellos los que constituyen la «última milla». Por lo tanto, los 80 segundos siguen siendo una característica de la capa de liquidación, no del pago integral.
Las trayectorias de los países divergen. De los once países de los BRICS, todos estudian monedas digitales, nueve llegaron al piloto, pero ninguno ha lanzado el sistema a gran escala. Desde el 1 de enero de 2026, China reclasificó el yuan digital en cuentas de bancos comerciales como obligación de depósito: se le acumulan intereses y se extiende el seguro de depósitos, es decir, Pekín decidió devolver el saldo a los bancos a través de la rentabilidad. India se mueve en la dirección opuesta: el volumen de la rupia digital en circulación se redujo por primera vez un 24% en el año fiscal 2025/26, y Brasil en noviembre de 2025 desconectó la plataforma Drex, reconociendo que la tecnología no garantizó privacidad ni seguridad.
El rublo digital parece modesto: al 1 de julio había más de 25 millones de rublos digitales en circulación, unos $320 mil para todo el país, pero en dos meses la aceptación se vuelve obligatoria para empresas con ingresos superiores a 120 millones de rublos. Para los participantes en comercio exterior, la ley elimina parte de la incertidumbre legal dentro del circuito ruso, pero no regula el lado externo de la transacción: la disposición del contraparte extranjero a aceptar el pago está determinada por su propio cumplimiento y su evaluación del riesgo de sanciones. El bitcoin y el ether admitidos a negociación son volátiles, y eso es un riesgo independiente para un contrato con pago diferido.
La aceptación obligatoria del rublo digital crea un flujo forzado desde los saldos bancarios hacia la obligación del banco central, exactamente lo que todos los demás evitan. La cuestión de los próximos dos años no es si los circuitos de diferentes países se conectarán, sino si Rusia repetirá la maniobra china: acumular ingresos o devolver de otro modo el saldo a los bancos. La respuesta se verá en la dinámica de la base de depósitos hacia finales de 2027.
Mi conclusión: Rusia construye conscientemente un modelo híbrido donde el circuito público garantiza control e independencia, y el privado, flexibilidad para el comercio exterior. Pero la prueba clave no es tecnológica, sino económica: ¿podrá el rublo digital volverse atractivo para las empresas sin un escenario forzado, o seremos testigos del modelo chino de «rentabilidad sobre el saldo», que diluye la propia idea de las CBDC?