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El costo promedio de enviar $200 al extranjero es del 6,4% del monto, mientras que una transferencia bancaria cuesta casi el 15%. Además, el mensaje de pago llega al banco receptor en diez minutos. Esto es una clara ilustración de dónde se concentran los principales costos y demoras temporales en el sistema financiero moderno.

Todo el resto del tiempo y prácticamente todo el dinero se destina a lo que ocurre después de la entrega del mensaje. En un solo mes, se intentó cerrar esta brecha de cinco maneras diferentes, y aquí es donde reside la esencia de la transformación global de la infraestructura de pagos.

La respuesta rusa: dos circuitos con arquitecturas diferentes

La semana pasada, el 4 de agosto, el presidente de Rusia firmó la ley «Sobre moneda digital y derechos digitales». Tres semanas antes, Estados Unidos se prohibió legalmente el dólar digital, Europa entró en negociaciones finales sobre el euro digital, el Banco de Pagos Internacionales realizó por primera vez liquidaciones con dinero real en el proyecto Agorá, y Mastercard cerró la compra de una empresa dedicada a liquidaciones en stablecoins.

Los cinco responden a una misma pregunta, y la respuesta rusa se distingue en un punto: solo aquí el Estado construye dos circuitos de pago a la vez y los regula de manera diferente. Esto no es solo una solución técnica, sino una elección estratégica que determinará el desarrollo del mercado durante años.

El debate no es sobre tecnología

El cuello de botella no es la transmisión del mensaje: según estadísticas de SWIFT, tres de cada cuatro pagos llegan al banco receptor en diez minutos. El tiempo y el dinero los consume la «última milla»: verificaciones de cumplimiento, conciliación y acreditación en el banco local. El verdadero objeto del debate se ve si se pregunta de quién es la obligación que se tiene en mano en el momento de la liquidación: del banco central, del banco comercial, de la empresa emisora privada o de la red de pagos.

Ese saldo es la materia prima de la economía bancaria: con él se gana, de él se otorgan créditos, por él se retiene al cliente. Casi cada decisión del último año está diseñada para que el saldo no salga del sistema bancario.

Mijaíl Kulakov, ingeniero analista principal del área «Blockchain» de la empresa «Diásoft», explica: la pregunta «¿de quién es esta obligación?» es una pregunta sobre dónde se lleva el registro primario y quién tiene derecho a modificarlo. La obligación del banco central vive en la plataforma del regulador, la obligación del propio banco está en su núcleo contable, la obligación del emisor del token está en una red ajena, a la que el banco tiene acceso solo de lectura. Tres respuestas dan tres modelos de conciliación y tres escenarios de recuperación ante fallos, y la «última milla» es en gran medida el tiempo para conciliar estos registros entre sí, no un retraso en la transmisión de datos.

Qué introduce la ley rusa

La ley entra en vigor el 1 de septiembre de 2026, el registro obligatorio de los intercambiadores de criptomonedas en el registro del Banco de Rusia será desde el 1 de julio de 2027, y parte de los requisitos para intermediarios, desde septiembre de 2027. Aparece una nueva categoría de participantes profesionales: los depositarios digitales: llevan el registro de los criptoactivos de los clientes, mantienen la infraestructura de TI principal y de respaldo en Rusia y compensan daños en caso de débitos indebidos. Se legalizan los intercambiadores de criptomonedas con fondos propios desde 15 millones de rublos.

Los criterios de admisión de activos a negociación están fijados en la propia ley: capitalización superior a 5 billones de rublos, volumen diario promedio superior a 1 billón y historial de negociación de al menos cinco años, todo en promedio durante dos años. Hoy, bitcoin y ether cumplen estos criterios. Para inversores no calificados se establece un límite de 300 mil rublos al año en un solo intermediario y una prueba obligatoria. La norma que antes que otras afectará la práctica es la de liquidaciones en contratos de comercio exterior. Está vigente desde septiembre de 2024 en modo experimental del Banco de Rusia, y la nueva ley la convierte en permanente.

Los pagos internos con criptomonedas siguen sin estar permitidos. Se permiten no solo billeteras de custodia, sino también las propias; al retirar más de 100 mil rublos a una dirección externa, se prevé una demora de 48 horas, que operará desde el 1 de septiembre de 2027. La lista del banco central no prohíbe poseer activos fuera de él: los criterios se refieren a la oferta pública a través de intermediarios rusos, no al derecho de propiedad, y la moneda digital es reconocida como propiedad con protección judicial. Las billeteras extranjeras y no custodiales no están prohibidas; se reconoce como propietario a quien tiene la clave de acceso.

La obligación de declarar el hecho mismo de la posesión no está establecida directamente, excepto para funcionarios estatales y municipales. Dos o más operaciones al mes por más de 3,5 millones de rublos se consideran según la ley un indicio de actividad organizada que requiere estatus de intermediario. El impuesto surge al vender, no al mantener: 13% sobre ingresos hasta 2,4 millones de rublos y 15% sobre el excedente, declaración 3-NDFL antes del 30 de abril. La exención por plazo de tenencia, vigente para varios tipos de bienes, no se aplica a la moneda digital, según aclaraciones del Ministerio de Finanzas. Desde el 1 de julio de 2027, los bancos están obligados a rechazar transferencias a servicios cripto sin licencia: se cierra el canal de financiación de plataformas extranjeras a través de bancos rusos.

Dos circuitos en lugar de uno

Dentro del país, desde el 1 de septiembre comienza la aceptación obligatoria del rublo digital, la moneda minorista estatal que Estados Unidos se prohibió legalmente hasta finales de 2030 y que Europa aún solo está diseñando. Hacia afuera, se legaliza la circulación de activos globales privados. Ambos instrumentos se aplican simultáneamente, pero están separados por propósito: dentro, solo el circuito público; fuera, solo el privado.

La lógica de la separación es simple si se observan las obligaciones. Dentro, el saldo permanece en el Banco de Rusia: esto da trazabilidad de las liquidaciones e independencia de la infraestructura externa, y al mismo tiempo plantea la misma cuestión de privacidad por la que Estados Unidos rechazó el modelo minorista. Fuera, se usa un activo que ningún participante de la transacción emite, por eso funciona donde los canales de corresponsalía se han vuelto difíciles de transitar debido a las restricciones externas de los últimos años. El contexto de sanciones no se menciona en la ley, pero es la explicación más obvia de la norma sobre comercio exterior: no se trata de la tarifa por transferencia, sino de la disponibilidad del propio canal.

La combinación de circuitos público y privado en sí no es única: así lo hacen China, los EAU e India. La peculiaridad del modelo ruso está en la segmentación rígida por propósito de pago, y está determinada tanto por circunstancias externas como por diseño. La divergencia de trayectorias se explica no solo por elecciones regulatorias, sino también arquitectónicas, añade Kulakov. Los proyectos minoristas de bancos centrales en los BRICS se construyen sobre plataformas centralizadas, donde el registro distribuido se usa de forma puntual. Las stablecoins viven en la paradigma opuesta: redes públicas, libro de registros abierto, ausencia de un operador único. Por eso, dos circuitos no son dos interfaces, sino dos modelos de datos diferentes: en uno, el registro lo crea el operador de la plataforma; en el otro, lo crea la red y el banco solo observa, y el trabajo principal recae en la capa de conciliación entre ellos.

Mundo, mercado y conclusión práctica

La construcción estadounidense tomó forma en un año. La ley GENIUS (julio de 2025) exige respaldo total de las stablecoins con activos líquidos y prohíbe explícitamente pagar a los tenedores ingresos por el token. Y el 11 de julio de 2026, la prohibición de la moneda digital minorista del banco central se convirtió en ley: hasta finales de 2030, la Reserva Federal no tiene derecho a emitir CBDC. Europa eligió el instrumento opuesto. Según datos del BCE, en 2022 los esquemas internacionales de tarjetas representaron el 61% de los pagos con tarjeta en la eurozona, y trece países dependen de ellos por completo. Por eso el euro digital se diseña como una alternativa pública con rendimiento cero y límite de tenencia; el reglamento no está aprobado, el piloto está previsto para la segunda mitad de 2027 y la primera emisión para 2029.

Mastercard cerró la compra de BVNK el 3 de agosto; el precio anunciado en marzo fue de hasta $1.800 millones, incluidos unos $300 millones en pagos condicionados. El valor del activo es en gran medida regulatorio: BVNK obtuvo una licencia bajo el reglamento MiCA en Malta en febrero de 2026, válida para toda la UE. En julio, Visa lanzó una plataforma de emisión de stablecoins para bancos. Las redes de tarjetas integran nuevos instrumentos en la capa de liquidación, conservando al cliente y las reglas: no necesitan el saldo, ganan con el flujo. La participación de las stablecoins en pagos minoristas transfronterizos en 2025 fue del 0,31%.

El único que informó sobre liquidaciones con dinero real es el proyecto del Banco de Pagos Internacionales. El 30 de julio se publicaron los resultados: unos treinta participantes, entre ellos cinco bancos centrales, 30 transacciones en seis monedas por un total de aproximadamente un millón de dólares, con un plazo promedio de liquidación de 80 segundos frente a varios días hábiles en la práctica de corresponsalía. Además, la plataforma operó de forma autónoma, sin conexión a sistemas existentes ni procedimientos de cumplimiento reales. El valor de ingeniería de Agorá es que no hay que trasladar la contabilidad a ningún lado: el depósito tokenizado sigue siendo una obligación del mismo banco, el registro asume la atomicidad y la sincronización, y no se requiere migración de datos, explica Kulakov. Pero las verificaciones de cumplimiento, el cribado de sanciones y el análisis de operaciones disputadas quedaron fuera, y son precisamente ellos los que constituyen la «última milla»; por eso, los 80 segundos siguen siendo una característica de la capa de liquidación, no del pago completo.

Las trayectorias de los países divergen. De los once países de los BRICS, todos estudian monedas digitales, nueve han llegado al piloto, pero ninguno ha lanzado el sistema por completo. China, desde el 1 de enero de 2026, reclasificó el yuan digital en cuentas de bancos comerciales como obligación de depósito: genera intereses y está cubierto por el seguro de depósitos, es decir, Pekín decidió devolver el saldo a los bancos mediante rendimiento. India se mueve en la dirección opuesta: el volumen de rupia digital en circulación se redujo por primera vez un 24% en el año fiscal 2025/26, y Brasil, en noviembre de 2025, desconectó la plataforma Drex, reconociendo que la tecnología no garantizó privacidad ni seguridad.

El rublo digital parece modesto: al 1 de julio había en circulación más de 25 millones de rublos digitales, unos $320 mil para todo el país, pero en dos meses la aceptación se vuelve obligatoria para empresas con ingresos superiores a 120 millones de rublos. Para los participantes en comercio exterior, la ley elimina parte de la incertidumbre legal dentro del circuito ruso, pero no regula el lado externo de la transacción: la disposición del contraparte extranjero a aceptar el pago depende de su propio cumplimiento y de su evaluación del riesgo de sanciones. El bitcoin y el ether admitidos a negociación son volátiles, y eso es un riesgo independiente para contratos con pago diferido.

La aceptación obligatoria del rublo digital crea un flujo forzado de saldos bancarios hacia la obligación del banco central, exactamente lo que todos los demás evitan. La cuestión de los próximos año y medio no es si los circuitos de diferentes países encajarán, sino si Rusia repetirá la maniobra china: pagar rendimiento o devolver el saldo a los bancos de otra manera. La respuesta se verá en la dinámica de la base de depósitos hacia finales de 2027.

Mi conclusión: Rusia ha elegido una estrategia pragmática pero arriesgada: usar las criptomonedas como herramienta para la actividad económica exterior, mientras refuerza el control sobre los pagos internos mediante el rublo digital. El éxito de este modelo dependerá no de la tecnología, sino de la capacidad de mantener el equilibrio entre el atractivo para las empresas y la rigidez de la supervisión regulatoria. Si el rendimiento del rublo digital sigue siendo cero y las barreras de cumplimiento para el comercio exterior son altas, podríamos ver una fuga de liquidez hacia esquemas grises, exactamente el riesgo que ya se ha manifestado en Brasil e India.