Doble circuito: cómo la nueva ley sobre moneda digital dividió el espacio financiero de Rusia
Transferir $200 al extranjero cuesta en promedio un 6,4% del monto, mientras que una transferencia bancaria consume casi un 15% — y eso a pesar de que el mensaje de pago en sí llega al banco receptor en diez minutos. Estas cifras, que he citado en repetidas ocasiones en mis análisis, demuestran claramente: el tiempo y el dinero principales no se gastan en la transmisión, sino en el postprocesamiento. En un solo mes, se intentó cerrar esta brecha de cinco maneras diferentes.
El evento clave ocurrió el 4 de agosto, cuando el presidente de Rusia firmó la ley «Sobre moneda digital y derechos digitales». Es notable que tres semanas antes, Estados Unidos se prohibió legalmente el dólar digital, Europa entró en negociaciones finales sobre el euro digital, el Banco de Pagos Internacionales realizó liquidaciones con dinero real en el proyecto Agorá, y Mastercard cerró el acuerdo para comprar una empresa dedicada a liquidaciones con stablecoins. Los cinco eventos responden a una misma pregunta, pero la respuesta rusa es única: aquí el estado construye dos circuitos de pago a la vez y los regula de manera diferente.
El debate no es sobre la tecnología
El cuello de botella no es la transmisión del mensaje. Según las estadísticas de SWIFT, tres de cada cuatro pagos llegan al banco receptor en diez minutos. El verdadero problema es la «última milla»: verificaciones de cumplimiento, conciliación y acreditación en el banco local. La esencia del debate radica en la pregunta de qué obligación se mantiene en el momento de la liquidación: la del banco central, la del banco comercial o la de la empresa emisora privada. De esto depende a quién presentar reclamaciones en caso de pérdida de un pago y quién utiliza el dinero mientras permanece en el sistema.
Ese saldo es la materia prima de la economía bancaria. Con él se gana dinero, se otorgan préstamos y se retiene al cliente. Casi cada decisión del último año está diseñada para que el saldo no salga del sistema bancario. Como señala acertadamente Mijaíl Kulakov, ingeniero analista principal de la dirección «Blockchain» de la empresa «Diasoft», la pregunta «de quién es esta obligación» es una cuestión de dónde se lleva el registro primario y quién tiene derecho a modificarlo. La obligación del banco central vive en la plataforma del regulador, la obligación del banco en su núcleo contable, y la obligación del emisor del token en una red ajena, a la que el banco solo tiene acceso de lectura.
Qué introduce la ley rusa
La ley entra en vigor el 1 de septiembre de 2026. El registro obligatorio de los intercambiadores de criptomonedas en el registro del Banco de Rusia comenzará el 1 de julio de 2027, y parte de los requisitos para los intermediarios, en septiembre de 2027. Aparece una nueva categoría de participantes profesionales: los depositarios digitales, que llevan el registro de los criptoactivos de los clientes, mantienen la infraestructura de TI principal y de respaldo en Rusia y compensan los daños en caso de débitos no autorizados. Se legalizan los intercambiadores de criptomonedas con fondos propios a partir de 15 millones de rublos.
Los criterios de admisión de activos a negociación están fijados en la propia ley: capitalización superior a 5 billones de rublos, volumen diario promedio superior a 1 billón y un historial de negociación de al menos cinco años, todo en promedio durante dos años. Hoy en día, bitcoin y ether cumplen estos criterios. Para los inversores no calificados se establece un límite de 300 mil rublos al año en un solo intermediario y pruebas obligatorias.
La norma que antes que otras se reflejará en la práctica son las liquidaciones de contratos de comercio exterior. Está vigente desde septiembre de 2024 en modo experimental del Banco de Rusia, y la nueva ley la convierte en estatus permanente. Sin embargo, los pagos internos en criptomonedas siguen sin estar permitidos. No solo se permiten las carteras de custodia, sino también las propias; al retirar más de 100 mil rublos a una dirección externa, se prevé una demora de 48 horas, que entrará en vigor el 1 de septiembre de 2027.
Es importante subrayar: la propia lista del Banco Central no prohíbe poseer activos fuera de ella. Los criterios se refieren a la oferta pública a través de intermediarios rusos, no al derecho de propiedad. La moneda digital es reconocida como propiedad con protección judicial. Las carteras extranjeras y no custodiales no están prohibidas: se reconoce como propietario a quien tiene la clave de acceso. La obligación de declarar el hecho mismo de la posesión no está establecida directamente, excepto para los funcionarios públicos. Dos o más transacciones al mes por un monto superior a 3,5 millones de rublos son consideradas por la ley como un indicio de actividad organizada que requiere estatus de intermediario.
El impuesto surge en la venta, no en la tenencia: 13% sobre ingresos hasta 2,4 millones de rublos y 15% sobre el excedente, con declaración 3-NDFL antes del 30 de abril. La exención por período de tenencia, vigente para varios tipos de propiedad, no se aplica a la moneda digital. Desde el 1 de julio de 2027, los bancos están obligados a rechazar transferencias a servicios cripto no licenciados: el canal de financiación de plataformas extranjeras a través de un banco ruso se cierra.
Dos circuitos en lugar de uno
Dentro del país, a partir del 1 de septiembre comienza la aceptación obligatoria del rublo digital, la moneda minorista estatal que Estados Unidos se prohibió legalmente hasta finales de 2030 y que Europa todavía solo está diseñando. Hacia afuera, se legaliza la circulación de activos globales privados. Ambos instrumentos se utilizan simultáneamente, pero están separados por propósito: dentro, solo el circuito público; fuera, solo el privado.
La lógica de la separación es simple si se observan las obligaciones. Dentro, el saldo permanece en el Banco de Rusia: esto proporciona trazabilidad de las liquidaciones e independencia de la infraestructura externa, pero al mismo tiempo plantea esa misma cuestión de privacidad por la cual Estados Unidos rechazó el modelo minorista. Fuera, se utiliza un activo que ningún participante de la transacción emite, por lo que funciona allí donde los canales de corresponsalía se han vuelto difíciles de transitar debido a las restricciones externas de los últimos años. El contexto de sanciones no se menciona en la ley, pero es la explicación más obvia de la norma sobre comercio exterior.
La combinación de circuitos público y privado en sí misma no es única: China, los EAU e India hacen lo mismo. La peculiaridad del modelo ruso radica en la segmentación estricta por propósito de pago, y está determinada por circunstancias externas tanto como por diseño. Como añade Kulakov, la divergencia de trayectorias se explica no solo por una elección regulatoria, sino también arquitectónica: los proyectos minoristas de los bancos centrales en los BRICS se construyen sobre plataformas centralizadas donde el registro distribuido se utiliza de manera puntual, mientras que las stablecoins viven en la paradigma opuesto: redes públicas, libro de registros abierto, ausencia de un operador único. Por lo tanto, dos circuitos no son dos interfaces, sino dos modelos de datos diferentes.
Mundo, mercado y conclusión práctica
La construcción estadounidense se consolidó en un año. La ley GENIUS (julio de 2025) exige una garantía total de las stablecoins con activos líquidos y prohíbe explícitamente devengar ingresos a los tenedores por el token. Y el 11 de julio de 2026, la prohibición de la moneda digital minorista del banco central se convirtió en ley: hasta finales de 2030, la Reserva Federal no tiene derecho a emitir CBDC. Europa eligió el instrumento opuesto: según datos del BCE, en 2022 los esquemas internacionales de tarjetas representaron el 61% de los pagos con tarjeta en la eurozona, y trece países dependen completamente de ellos. El euro digital se diseña como una alternativa pública con rendimiento cero y límite de tenencia: el reglamento no está adoptado, el piloto está previsto para la segunda mitad de 2027 y la primera emisión para 2029.
Mastercard cerró la compra de BVNK el 3 de agosto; el precio anunciado en marzo es de hasta $1.8 mil millones, incluidos unos $300 millones en pagos condicionales. El valor del activo es en gran medida regulatorio: BVNK obtuvo una licencia bajo MiCA en Malta en febrero de 2026, válida para toda la UE. En julio, Visa lanzó una plataforma de emisión de stablecoins para bancos. Las redes de tarjetas integran nuevos instrumentos en la capa de liquidación, conservando al cliente y las reglas: no necesitan el saldo, ganan con el flujo. La participación de las stablecoins en los pagos minoristas transfronterizos en 2025 fue del 0,31%.
El único que informó sobre liquidaciones con dinero real es el proyecto del Banco de Pagos Internacionales. El 30 de julio se publicaron los resultados: unos treinta participantes, incluidos cinco bancos centrales, 30 transacciones en seis monedas por un monto de aproximadamente un millón de dólares, con un plazo promedio de liquidación de 80 segundos frente a varios días hábiles en la práctica de corresponsalía. La plataforma funcionó de forma autónoma, sin conexión a los sistemas existentes ni procedimientos de cumplimiento reales. Como explica Kulakov, el valor de ingeniería de Agorá es que no es necesario trasladar la contabilidad a ningún lado: el depósito tokenizado sigue siendo una obligación del mismo banco, y el registro asume la atomicidad y la sincronización. Pero las verificaciones de cumplimiento, el cribado de sanciones y el análisis de operaciones disputadas quedaron fuera del alcance: son precisamente ellos los que constituyen la «última milla».
Las trayectorias de los países divergen. De los once países de los BRICS, todos estudian monedas digitales, nueve han llegado al piloto, pero ninguno ha lanzado el sistema por completo. China, desde el 1 de enero de 2026, reclasificó el yuan digital en cuentas de bancos comerciales como obligación de depósito: devenga intereses y está cubierto por el seguro de depósitos, es decir, Pekín decidió devolver el saldo a los bancos mediante el rendimiento. India se mueve en la dirección opuesta: el volumen de rupia digital en circulación se redujo por primera vez en un 24% en el año fiscal 2025/26, y Brasil, en noviembre de 2025, desconectó la plataforma Drex, reconociendo que la tecnología no garantizó privacidad ni seguridad.
El rublo digital parece modesto: al 1 de julio había más de 25 millones de rublos digitales en circulación, unos $320 mil en todo el país, pero en dos meses la aceptación se vuelve obligatoria para empresas con ingresos superiores a 120 millones de rublos. Para los participantes del comercio exterior, la ley elimina parte de la incertidumbre legal dentro del circuito ruso, pero no regula el lado externo de la transacción: la disposición del contraparte extranjero a aceptar el pago está determinada por su propio cumplimiento y su evaluación del riesgo de sanciones. Bitcoin y ether, admitidos a negociación, son volátiles, y eso es un riesgo independiente para un contrato con pago diferido.
Mi conclusión: la aceptación obligatoria del rublo digital crea un flujo forzado de saldos bancarios hacia la obligación del banco central, exactamente lo que todos los demás evitan. La cuestión de los próximos dos años no es si los circuitos de diferentes países se conectarán, sino si Rusia repetirá la maniobra china: devengar ingresos o devolver el saldo a los bancos de otra manera. La respuesta se verá en la dinámica de la base de depósitos hacia finales de 2027.