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Enviar $200 al extranjero cuesta en promedio un 6,4% del monto, mientras que a través del banco casi un 15%. Además, el propio mensaje de pago llega al banco receptor en diez minutos. Todo el problema está en la "última milla", donde el dinero y el tiempo desaparecen después de la entrega. Este es el dolor clave que intenta resolver la nueva iniciativa legislativa rusa.

La semana pasada, el 4 de agosto, el presidente de Rusia firmó la ley "Sobre moneda digital y derechos digitales". Este paso ocurrió en medio de cambios tectónicos globales: EE. UU. se prohibió legalmente el dólar digital, Europa entró en negociaciones finales sobre el euro digital, el Banco de Pagos Internacionales realizó liquidaciones con dinero real en el proyecto Agorá, y Mastercard cerró el acuerdo para comprar una empresa dedicada a liquidaciones con stablecoins. Todos estos eventos responden a una misma pregunta, pero la respuesta rusa es única: aquí el Estado construye dos circuitos de pago a la vez, regulándolos de manera diferente.

La disputa no es sobre tecnología, sino sobre control

El verdadero objeto de la disputa no es la velocidad de transmisión de datos. Según las estadísticas de SWIFT, tres de cada cuatro pagos llegan en diez minutos. El tiempo y el dinero los consume la "última milla": verificaciones de cumplimiento, conciliación y acreditación en el banco local. La cuestión es de quién son las obligaciones que usted tiene en sus manos en el momento de la liquidación: del banco central, del banco comercial o de la empresa privada emisora. De esto depende quién responde por un pago perdido y quién utiliza el dinero mientras permanece en el sistema.

Ese saldo es la materia prima de la economía bancaria: con él se gana, con él se otorgan créditos, por él se retiene a los clientes. Casi cada decisión del último año está diseñada para que el saldo no salga del sistema bancario.

Mijaíl Kulakov, ingeniero analista principal del área "Blockchain" de la empresa "Diasoft", explica: la pregunta "¿de quién es esta obligación?" es una pregunta sobre dónde se lleva el registro primario y quién tiene derecho a modificarlo. La obligación del banco central vive en la plataforma del regulador, la obligación del propio banco en su núcleo contable, y la obligación del emisor del token en una red ajena, a la que el banco solo tiene acceso de lectura. Tres respuestas dan tres modelos de conciliación y tres escenarios de recuperación ante fallos.

Qué introduce la ley rusa

La ley entra en vigor el 1 de septiembre de 2026. El registro obligatorio de los intercambiadores de criptomonedas en el registro del Banco de Rusia, desde el 1 de julio de 2027, y parte de los requisitos para los intermediarios, desde septiembre de 2027. Aparece una nueva categoría de participantes profesionales: los depositarios digitales: llevan el registro de los criptoactivos de los clientes, mantienen la infraestructura de TI principal y de respaldo en Rusia y compensan los daños en caso de débitos indebidos. Se legalizan los intercambiadores de criptomonedas con fondos propios desde 15 millones de rublos.

Los criterios de admisión de activos a negociación están fijados en la propia ley: capitalización superior a 5 billones de rublos, volumen de negociación diario promedio superior a 1 billón e historial de negociación de al menos cinco años. Hoy en día, bitcoin y ether cumplen estos criterios. Para los inversores no calificados se establece un límite de 300 mil rublos al año en un solo intermediario y pruebas obligatorias.

La norma que antes que otras se reflejará en la práctica es la de liquidaciones en contratos de comercio exterior. Está vigente desde septiembre de 2024 en modo experimental del Banco de Rusia, y la nueva ley la convierte en permanente. Los pagos internos con criptomonedas siguen sin estar permitidos. Se permiten no solo las carteras de custodia, sino también las propias; al retirar más de 100 mil rublos a una dirección externa se prevé una demora de 48 horas, que entrará en vigor el 1 de septiembre de 2027.

La lista del Banco Central en sí no prohíbe poseer activos fuera de ella: los criterios se refieren a la oferta pública a través de intermediarios rusos, no al derecho de propiedad. La moneda digital es reconocida como propiedad con protección judicial. Las carteras extranjeras y no custodiales no están prohibidas; se reconoce como propietario a quien tiene la clave de acceso. La obligación de declarar el hecho mismo de la posesión no está establecida directamente, excepto para los funcionarios públicos. Dos o más transacciones al mes por un monto superior a 3,5 millones de rublos la ley las considera indicio de actividad organizada que requiere estatus de intermediario.

El impuesto surge al vender, no al mantener: 13% sobre ingresos hasta 2,4 millones de rublos y 15% sobre el excedente, declaración 3-NDFL antes del 30 de abril. La exención por plazo de tenencia no se aplica a la moneda digital. Desde el 1 de julio de 2027, los bancos están obligados a rechazar transferencias a servicios cripto sin licencia: el canal de financiación de plataformas extranjeras a través de un banco ruso se cierra.

Dos circuitos en lugar de uno

Dentro del país, desde el 1 de septiembre comienza la aceptación obligatoria del rublo digital, la moneda minorista estatal que EE. UU. se prohibió legalmente hasta finales de 2030 y que Europa por ahora solo está diseñando. Hacia afuera se legaliza la circulación de activos globales privados. Ambos instrumentos se utilizan simultáneamente, pero están separados por propósito: dentro, solo el circuito público; fuera, solo el privado.

La lógica de la separación es simple si se observan las obligaciones. Dentro, el saldo permanece en el Banco de Rusia: esto brinda trazabilidad de las liquidaciones e independencia de la infraestructura externa, y al mismo tiempo plantea la misma cuestión de privacidad por la cual en EE. UU. se rechazó el modelo minorista. Fuera, se utiliza un activo que ningún participante de la transacción emite, por lo que funciona allí donde los canales de corresponsalía se han vuelto difíciles de transitar debido a las restricciones externas de los últimos años. El contexto de sanciones no se menciona en la ley, pero es la explicación más obvia de la norma sobre comercio exterior.

La combinación de circuitos público y privado en sí no es única: China, los EAU e India hacen lo mismo. La peculiaridad del modelo ruso radica en la segmentación estricta por propósito de pago, y está determinada por las circunstancias externas tanto como por el diseño.

Kulakov añade: la divergencia de trayectorias se explica no solo por la elección regulatoria, sino también arquitectónica. Los proyectos minoristas de los bancos centrales en los BRICS se construyen sobre plataformas centralizadas, donde el registro distribuido se utiliza de forma puntual. Las stablecoins viven en la paradigma opuesta: redes públicas, libro de registros abierto, ausencia de un operador único. Por lo tanto, dos circuitos no son dos interfaces, sino dos modelos de datos diferentes: en uno, el registro lo crea el operador de la plataforma; en el otro, la red, y el banco solo observa.

El mundo, el mercado y la conclusión práctica

La construcción estadounidense se consolidó en un año. La GENIUS Act (julio de 2025) exige una garantía total de las stablecoins con activos líquidos y prohíbe expresamente devengar ingresos a los tenedores por el token. Y el 11 de julio de 2026, la prohibición de la moneda digital minorista del banco central se convirtió en ley: hasta finales de 2030, la Reserva Federal no tiene derecho a emitir CBDC. Europa eligió el instrumento opuesto: el euro digital se diseña como una alternativa pública con rendimiento cero y límite de tenencia; el reglamento no está aprobado, el piloto está previsto para la segunda mitad de 2027 y la primera emisión para 2029.

Mastercard cerró la compra de BVNK el 3 de agosto; el precio anunciado en marzo es de hasta $1.800 millones, incluidos unos $300 millones en pagos condicionados. El valor del activo es en gran medida regulatorio: BVNK obtuvo la licencia bajo el reglamento MiCA en Malta en febrero de 2026, y es válida para toda la UE. En julio, Visa lanzó una plataforma de emisión de stablecoins para bancos. Las redes de tarjetas integran los nuevos instrumentos en la capa de liquidación, conservando al cliente y las reglas: no necesitan el saldo, ganan con el flujo. La participación de las stablecoins en los pagos minoristas transfronterizos en 2025 fue del 0,31%.

El único que informó sobre liquidaciones con dinero real es el proyecto del Banco de Pagos Internacionales. El 30 de julio se publicaron los resultados: unos treinta participantes, incluidos cinco bancos centrales, 30 transacciones en seis monedas por un monto de aproximadamente un millón de dólares, con un plazo promedio de liquidación de 80 segundos frente a varios días hábiles en la práctica de corresponsalía. Además, la plataforma funcionó de forma autónoma, sin conexión a los sistemas existentes y sin procedimientos reales de cumplimiento.

El valor de ingeniería de Agorá es que no hay que trasladar la contabilidad a ningún lado: el depósito tokenizado sigue siendo una obligación del mismo banco, el registro asume la atomicidad y la sincronización, y no se requiere migración de datos. Pero las verificaciones de cumplimiento, el cribado de sanciones y el análisis de operaciones disputadas quedaron fuera del alcance, y son precisamente ellas las que constituyen la "última milla". Por lo tanto, los 80 segundos siguen siendo una característica de la capa de liquidación, no del pago integral.

Las trayectorias de los países divergen. De los once países de los BRICS, todos estudian monedas digitales, nueve han llegado al piloto, pero ninguno ha lanzado el sistema por completo. China, desde el 1 de enero de 2026, reclasificó el yuan digital en cuentas de bancos comerciales como obligación de depósito: devenga intereses y está cubierto por el seguro de depósitos. India se mueve en la dirección opuesta: el volumen de la rupia digital en circulación se redujo por primera vez un 24% en el año fiscal 2025/26, y Brasil, en noviembre de 2025, desconectó la plataforma Drex, reconociendo que la tecnología no garantizó la privacidad ni la seguridad.

El rublo digital parece modesto: al 1 de julio había más de 25 millones de rublos digitales en circulación, unos $320 mil para todo el país, pero en dos meses la aceptación se vuelve obligatoria para las empresas con ingresos superiores a 120 millones de rublos.

Para los participantes del comercio exterior, la ley elimina parte de la incertidumbre legal dentro del circuito ruso, pero no regula el lado externo de la transacción: la disposición del contraparte extranjero a aceptar el pago está determinada por su propio cumplimiento y su evaluación del riesgo de sanciones. El bitcoin y el ether admitidos a negociación son volátiles, y eso es un riesgo independiente para un contrato con pago diferido.

La aceptación obligatoria del rublo digital crea un flujo forzado de saldos bancarios hacia la obligación del Banco Central, exactamente lo que todos los demás evitan. La cuestión de los próximos dos años no es si los circuitos de diferentes países se conectarán, sino si Rusia repetirá la maniobra china: devengar ingresos o devolver de otro modo el saldo a los bancos. La respuesta se verá en la dinámica de la base de depósitos hacia finales de 2027.

Mi conclusión: Rusia ha elegido una estrategia única: no competir por un estándar global único, sino dividir estrictamente los ámbitos de aplicación. Esto es pragmático en las condiciones actuales, pero crea el riesgo de una doble carga regulatoria para las empresas. El indicador clave de éxito no es la velocidad de implementación, sino si el Estado podrá mantener el equilibrio entre el control y el atractivo para los socios internacionales.