El rublo digital y las criptomonedas: Rusia construye dos circuitos de pago aislados
El panorama financiero de Rusia está experimentando cambios tectónicos. Mientras que la comisión promedio por una transferencia transfronteriza de $200 ronda el 6,4%, y una transferencia bancaria cuesta casi el 15%, la propia orden de pago llega al banco receptor en diez minutos. El problema clave, sin embargo, no radica en la velocidad de transmisión de datos, sino en la llamada «última milla»: el conjunto de verificaciones, conciliaciones y acreditaciones en el banco local, que consume la mayor parte del tiempo y el dinero.
El debate no es sobre tecnología, sino sobre control
El verdadero objeto de la discusión es la cuestión de de quién es la obligación que usted tiene en sus manos en el momento del pago. ¿Del banco central, del banco comercial o de una empresa privada emisora? De esto depende quién responde por un pago perdido y quién utiliza el dinero mientras está en el sistema. Ese «saldo» es la materia prima de la economía bancaria: con él se gana dinero y se otorgan créditos.
Mikhail Kulakov, ingeniero-analista principal del área de «Blockchain» de la empresa «DiSoft», explica: la pregunta «de quién es esta obligación» es la pregunta de dónde se lleva el registro primario y quién tiene derecho a modificarlo. Las respuestas a esta pregunta ofrecen tres modelos diferentes de conciliación y tres escenarios de recuperación ante fallos. La «última milla» es, en su mayor parte, el tiempo dedicado a conciliar estos registros entre sí, no un retraso en la transmisión de datos.
Lo que introduce la ley rusa
La ley «Sobre moneda digital y derechos digitales», firmada el 4 de agosto, entra en vigor el 1 de septiembre de 2026. A partir del 1 de julio de 2027 comenzará el registro obligatorio de los intercambios de criptomonedas en el registro del Banco de Rusia, y desde septiembre de 2027, parte de los requisitos para los intermediarios. Aparece una nueva categoría de participantes profesionales: los depositarios digitales, que están obligados a llevar la contabilidad de los criptoactivos de los clientes, mantener la infraestructura de TI principal y de respaldo en Rusia y compensar los daños en caso de débitos indebidos.
Los intercambios de criptomonedas con fondos propios a partir de 15 millones de rublos se legalizan. Los criterios de admisión de activos a negociación están estrictamente definidos: capitalización superior a 5 billones de rublos, volumen de negociación diario promedio superior a 1 billón y un historial de negociación de al menos cinco años. Hoy en día, solo bitcoin y ether cumplen estos requisitos. Para los inversores no cualificados se establece un límite de 300 mil rublos al año en un solo intermediario, con pruebas obligatorias.
La norma que antes que otras se reflejará en la práctica es la de los pagos por contratos de comercio exterior. Está en vigor desde septiembre de 2024 en modo experimental del Banco de Rusia, y la nueva ley la convierte en permanente. Los pagos internos con criptomonedas siguen sin estar permitidos, pero se autorizan no solo las carteras de custodia, sino también las propias. Para retiros superiores a 100 mil rublos a una dirección externa, se prevé una demora de 48 horas, que entrará en funcionamiento el 1 de septiembre de 2027.
Dos circuitos en lugar de uno
A partir del 1 de septiembre comienza la aceptación obligatoria del rublo digital, la moneda minorista estatal. En el exterior se legaliza la circulación de activos globales privados. Ambos instrumentos se utilizan simultáneamente, pero están separados por propósito: en el interior, solo el circuito público; en el exterior, solo el privado.
La lógica de la separación es simple si se observan las obligaciones. En el interior, el saldo permanece en el Banco de Rusia, lo que proporciona trazabilidad de los pagos e independencia de la infraestructura externa. En el exterior se utiliza un activo que ningún participante de la transacción emite, por lo que funciona allí donde los canales de corresponsalía se han vuelto difíciles de transitar debido a las restricciones externas de los últimos años. El contexto de sanciones no se menciona en la ley, pero es la explicación más obvia de la norma sobre comercio exterior.
La combinación de circuitos público y privado en sí misma no es única: así lo hacen China, los EAU y la India. La peculiaridad del modelo ruso radica en la rígida segmentación por propósito de pago, determinada por las circunstancias externas tanto como por el diseño.
Contexto mundial y conclusión práctica
La construcción estadounidense se consolidó en un año. La ley GENIUS (julio de 2025) exige la cobertura total de las stablecoins con activos líquidos y prohíbe explícitamente pagar a los tenedores ingresos por el token. Y el 11 de julio de 2026, la prohibición de la moneda digital minorista del banco central se convirtió en ley: hasta finales de 2030, la Reserva Federal no tiene derecho a emitir una CBDC. Europa eligió el instrumento opuesto.
Según el BCE, en 2022 los esquemas internacionales de tarjetas representaron el 61% de los pagos con tarjeta en la eurozona, y trece países dependen de ellos por completo. Es por eso que el euro digital se diseña como una alternativa pública con rendimiento cero y límite de tenencia. Mastercard cerró la compra de BVNK el 3 de agosto por hasta $1.8 mil millones, y en julio Visa lanzó una plataforma de emisión de stablecoins para bancos. Las redes de tarjetas integran nuevos instrumentos en la capa de pagos, conservando al cliente y las reglas.
El único que informó sobre pagos con dinero real es el proyecto del Banco de Pagos Internacionales. El 30 de julio se publicaron los resultados: alrededor de treinta participantes, incluidos cinco bancos centrales, 30 transacciones en seis monedas por un total de aproximadamente un millón de dólares, con un plazo promedio de liquidación de 80 segundos frente a varios días hábiles en la práctica de corresponsalía. Pero las verificaciones de cumplimiento, el cribado de sanciones y la resolución de operaciones disputadas quedaron fuera del alcance, y son precisamente estos los que constituyen la «última milla».
Las trayectorias de los países divergen. De los once países del BRICS, todos estudian las monedas digitales, nueve han llegado a la fase piloto, pero ninguno ha lanzado un sistema a gran escala. China, desde el 1 de enero de 2026, reclasificó el yuan digital como una obligación de depósito que devenga intereses. India se mueve en la dirección opuesta: el volumen de la rupia digital se redujo un 24%, y Brasil desconectó la plataforma Drex, reconociendo que la tecnología no garantizó la privacidad ni la seguridad.
El rublo digital parece modesto: al 1 de julio había más de 25 millones de rublos digitales en circulación, pero en dos meses la aceptación será obligatoria para las empresas con ingresos superiores a 120 millones de rublos. La aceptación obligatoria crea un flujo forzado de saldos bancarios hacia la obligación del banco central, exactamente lo que todos los demás evitan. La cuestión de los próximos dos años no es si los circuitos de diferentes países se conectarán, sino si Rusia repetirá la maniobra china: acumular ingresos o devolver de otra manera el saldo a los bancos. La respuesta se verá en la dinámica de la base de depósitos para finales de 2027.
Mi evaluación: el modelo ruso es una respuesta pragmática a las restricciones externas, pero su sostenibilidad a largo plazo está en duda. El sistema de doble circuito crea una tensión interna entre el control estatal y la libertad de mercado, y la forma en que se resuelva esta contradicción determinará no solo el futuro del mercado de criptomonedas en Rusia, sino también la viabilidad del propio concepto de «regulación criptográfica soberana».