MiCA no ha derrumbado a USDT: el mercado global de stablecoins no ha notado las restricciones europeas
La restricción del acceso a USDT en las plataformas europeas reguladas, provocada por la entrada en vigor del reglamento MiCA, no ha llevado a una salida global significativa de la mayor «stablecoin». Mi análisis de los datos de Artemis Analytics y de la investigación independiente de los economistas de la LUISS University y la University of Surrey confirma: el shock regulatorio europeo resultó ser local, no sistémico.
El representante de Artemis, Alex Wesley, declaró directamente que los cambios en la regulación europea no provocaron una reducción notable de la oferta de USDT ni un movimiento masivo de liquidez entre blockchains y plataformas de trading. «Los datos no indican un cambio notable en la oferta o demanda de USDT que pueda vincularse directamente con la entrada en vigor de MiCA en Europa. El reglamento no causó una migración importante entre plataformas o redes», subrayó.
Las plataformas europeas migraron a USDC, pero globalmente nada cambió
Las conclusiones de Artemis se ven respaldadas por la investigación de Nicola Borri y Kirill Shakhnov. Los autores analizaron las consecuencias de las restricciones de USDT en los exchanges europeos de criptomonedas y descubrieron que MiCA alteró significativamente la estructura del comercio en plataformas reguladas individuales, pero casi no afectó las cuotas de mercado agregadas ni los volúmenes de trading de las mayores «stablecoins». En los exchanges orientados al mercado europeo, la cuota de USDC aumentó en 0,82 desviaciones estándar, y la relación de volúmenes de trading frente al competidor, en 0,54 desviaciones estándar. Sin embargo, a nivel global no ocurrió una redistribución comparable. «Las cuotas de mercado agregadas y los volúmenes de trading casi no cambian», señala el estudio.
USDT mantuvo su liderazgo
Los datos de mercado tampoco muestran una caída brusca del papel de USDT tras la finalización del período transitorio de MiCA. Al 31 de julio, había aproximadamente 183,46 mil millones de USDT en circulación, con una capitalización de alrededor de $183,27 mil millones. El independiente Stablecoin Beat estimó la cuota de Tether en la oferta agregada de «stablecoins» a finales de julio en un 61,2%. Además, todo el mercado se contrajo aproximadamente un 1,2% durante el mes, por lo que la ligera reducción de la oferta de USDT no ocurrió de forma aislada. Estos indicadores no apuntan a una salida global de USDT tras el endurecimiento de las normas europeas.
La actividad crece fuera de Europa
En Artemis señalaron que la principal actividad on-chain con USDT continúa expandiéndose en regiones fuera de la UE. El número de usuarios diarios de BNB Chain creció de aproximadamente 318 000 en junio de 2024 a 1,56 millones en julio de 2026. En Tron, el indicador aumentó un 44% durante el mismo período, hasta aproximadamente 908 000 usuarios diarios. Wesley considera que esta dinámica refleja más bien la expansión del uso de dólares digitales en los mercados globales y emergentes, que una migración de usuarios directamente desde Europa. «En los datos on-chain no hay un punto de inflexión claro que coincida temporalmente con MiCA», señaló.
El mantenimiento del liderazgo de USDT por capitalización no implica dominio en todas las métricas. En junio, el volumen ajustado de transferencias de «stablecoins» alcanzó un récord de $1,79 billones. Alrededor de $1,21 billones, o el 67%, correspondieron a USDC, mientras que USDT aportó aproximadamente $576 mil millones, o el 32%. La resiliencia del uso de tokens en dólares fuera de la UE se explica por la expansión de escenarios no directamente relacionados con el criptotrading. Como ejemplo, la plataforma argentina Lemon procesó en 2025 operaciones por $9,3 mil millones, un 60% más que el año anterior. El número de usuarios aumentó un 70%, hasta casi 1,8 millones, y el volumen de operaciones con «stablecoins» creció un 45%. «Estamos observando una transición de las "stablecoins" como medio de ahorro a las "stablecoins" como infraestructura financiera», declaró el representante de Lemon, Ignacio Jiménez.
Dentro de Europa, el efecto de la regulación sigue siendo significativo. El período transitorio para las plataformas cripto en el marco de MiCA finalizó el 1 de julio. Tether no obtuvo la autorización europea para USDT, tras lo cual varios servicios regulados restringieron el acceso al activo.
Mi comentario: Los datos indican claramente: MiCA no es un punto de inflexión global, sino un ajuste regional. El mercado de stablecoins continúa desarrollándose por inercia, impulsado por la demanda en los mercados emergentes, donde los dólares digitales se están convirtiendo en infraestructura financiera básica. Los reguladores europeos crearon un precedente, pero por ahora no han logrado cambiar el equilibrio de poder en el ecosistema global de stablecoins. La pregunta es si otras jurisdicciones seguirán el ejemplo de la UE, o si USDT continuará dominando independientemente de las restricciones locales.